报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铁矿石全球发运量环比大幅增长，巴西部分港口恢复发运，非主流发运低位回升，到港量有望逐步走高 [4] - 需求端铁水环比上周基本持平，钢厂盈利率维持历史同期偏高水平 [4] - 库存方面疏港量环比走低，港口库存维持去化但速度相较于上周有所放缓，钢厂库存小幅去化，整体铁矿仍维持去库格局 [4] - 成材终端需求面临淡季转弱风险，但仍存在一定韧性，预计本轮铁水回落幅度有限，6月铁水均值仍有望维持在240万吨左右的水平，关注铁水产量变动 [4] - 海外矿山发运进入财年冲量，到港高峰将逐步显现，后续铁矿供应压力将持续增加 [4] - 短期铁矿上方存在明显压制，源自铁水高位回落、供应增量及行政性压减，但短期基于铁水降幅有限，铁矿供需难有太大矛盾，关注终端需求变化，预计价格震荡运行，区间参考700 - 745 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、价格和价差 - 现货价格方面，高品卡粉本周831元/吨，周环比涨1元；巴混755元/吨，周环比降5元；中品PB粉733元/吨，周环比降6元等；普指Fe62%数氏本周96.35美元/吨，周环比降0.45美元 [7] - 品种基差展示了卡粉、PB粉、超特粉等09合约基差走势 [14][17][18] - 期货月间价差方面，本周9 - 1价差震荡走强，9 - 1价差短期或仍维持震荡格局，因目前铁水产量自高位回落，但6月铁水均值仍有望维持在240万吨左右的高位水平，铁矿处于近端强现实及远端弱预期之中，09合约存在粗钢行政性压减预期尚未落实，01合约面临较大供应增长压力，下半年终端需求也面临较大不确定性 [27] 二、供应 - 全球发运方面，本周全球发运量3431万吨，环比增加242.3万吨；澳巴发运总量2868.8万吨，环比增加78.8万吨；其中澳洲发运量1920.5万吨，环比减少92.7万吨，发往中国的量1499.8万吨，环比减少281.4万吨；巴西发运量948.3万吨，环比增加171.5万吨 [4] - 四大矿山发运中，力拓至中国501万吨，环比 - 67万吨；必和必拓至中国514万吨，环比 - 43万吨；淡水河谷706万吨，环比102万吨；FMG至中国334万吨，环比 - 27万吨 [50] - 澳巴海运费方面，西澳 - 青岛运费本周10.5美元/吨，环比1.8美元；巴西图巴朗 - 青岛运费本周24.6美元/吨，环比4.5美元 [59] - 到港量方面，45港到港量2537万吨，环比增加385万吨；47港到港量2597万吨，环比增加253万吨 [66] - 2025年1 - 4月累计进口量方面，全国进口总量38847万吨，同比 - 2262万吨，同比增幅 - 6%；澳巴矿进口量31301万吨，同比 - 1295万吨，同比增幅 - 4%；非主流矿进口总量7546万吨，同比 - 967万吨，同比增幅 - 11% [78] - 国产精粉产销方面，186家矿企铁精粉产量46.9万吨，环比 - 3.2万吨；126家矿企铁精粉产量38.8万吨，环比 - 3.3万吨 [90] 三、需求 - 247家钢企日均铁水产量241.8万吨，环比 - 0.11万吨；高炉产能利用率90.65%，环比 - 0.04个百分点；高炉开工率83.56%，环比 - 0.31%；盈利率58.87%，环比持平 [103] - 45港日均疏港量、247家钢厂进口矿日耗等数据展示了相关需求情况 [111][112] - 114家钢企入炉配比中，烧结矿入炉比73.71%，环比 - 0.07%；球团矿入炉比15.64%，环比0.09%；块矿入炉比10.65%，环比 - 0.02% [117] - 展示了全球、中国、印度、俄罗斯等地区粗钢和生铁产量情况 [121][126][133] 四、库存 - 港口库存方面，截至5月22日，45港库存13987.83万吨，环比 - 178.26万吨；45港压港天数等数据展示了港口库存相关情况 [4][142] - 钢厂库存方面，钢厂进口矿库存环比 - 35.68至8925.48万吨，本周日耗小幅下降，钢厂库存环比基本持平 [4]