报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观方面，特朗普对等关税加征及其不确定性对美国4月进口和工厂订单产生不利影响，5月ISM制造业和服务业PMI不及预期，虽近期经济数据疲软，但5月新增非农和时薪增长超预期，预计6月美联储维持基准隔夜利率在4.25%-4.50%区间不变 [6] - 国内宏观方面，当前政策保持定力，短期或用好存量，预计短期国内制造业企业利润有韧性，后续出口与价格数据或有压力，建议关注“抢转口”“抢出口”进展及7月政治局会议 [6] - 资产观点方面，维持海外多避险多波动、国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产，黄金短期调整幅度或收窄，价格重心震荡抬升，中长期看多；债市资金压力过后有逢低配置价值；股市和商品回归基本面逻辑，短期区间震荡，关注低估值和政策驱动逻辑 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：4月美国贸易逆差低于预期和前值，进口额同比和环比下降，工厂订单数据跌幅超预期，6月《褐皮书》显示经济活动略有下降，前景“略显悲观且不确定”，但5月新增非农和时薪增长超预期，降低市场对美联储降息押注 [6] - 国内宏观：政策保持定力，短期用好存量，制造业企业利润有韧性，后续出口与价格数据或有压力，关注“抢转口”“抢出口”进展及7月政治局会议 [6] - 资产观点：维持海外多避险多波动、国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产，黄金短期调整幅度收窄，价格重心震荡抬升，中长期看多；债市资金压力过后有逢低配置价值；股市和商品回归基本面逻辑，短期区间震荡，关注低估值和政策驱动逻辑 [6] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：微盘风险未释放，关注微盘股交易拥挤度，短期震荡 [8] - 股指期权：市场平稳，谨慎备兑，关注期权市场流动性，短期震荡 [8] - 国债期货：短端或相对偏强，关注资金面、政策预期变化，短期震荡 [8] 贵金属板块 - 黄金/白银：中美谈判进展超预期，短线延续调整，关注特朗普关税政策、美联储货币政策，短期震荡 [8] 航运板块 - 集运欧线：关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策、航运公司定价策略，短期震荡 [8] 黑色建材板块 - 钢材：需求回落，盘面震荡，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡 [8] - 铁矿：铁水产量微降，港口小幅去库，关注海外矿山生产发运情况等，短期震荡 [8] - 焦炭：三轮提降开启，市场情绪降温，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡下跌 [8] - 焦煤：成交氛围清淡，上游累库，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡下跌 [8] - 硅铁：需求预期不佳，盘面承压，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [8] - 锰硅：市场情绪谨慎，盘面低位震荡，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [8] - 玻璃：供给传言扰动，上游库存累积，关注现货产销，短期震荡 [8] - 纯碱：供给恢复，情绪干扰盘面，关注纯碱库存，短期震荡 [8] 有色与新材料板块 - 铜：库存累积，铜价高位震荡，关注供应扰动等，短期震荡上涨 [8] - 氧化铝：撤销采矿证事件未落地，盘面高位盘整，关注矿石复产不及预期等，短期震荡下跌 [8] - 铝：贸易紧张局势缓解，铝价偏强震荡，关注宏观风险等，短期震荡 [8] - 锌：锌锭库存去化，锌价反弹，关注宏观转向风险等，短期震荡下跌 [8] - 铅：成本支撑，铅价震荡，关注供应端扰动等，短期震荡 [8] - 镍：供需偏弱，镍价宽幅震荡，关注宏观及地缘政治变动等，短期震荡 [8] - 不锈钢：镍铁价格回升，盘面震荡，关注印尼政策风险等，短期震荡 [8] - 锡：两市库存去化，锡价震荡，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [8] - 工业硅：丰水期临近，硅价承压，关注供应端超预期减产等，短期震荡 [8] - 碳酸锂：仓单去库，锂价上涨，关注需求不及预期等，短期震荡 [8] 能源化工板块 - 原油：供应压力延续，关注宏观及地缘扰动，关注OPEC+产量政策等，短期震荡 [11] - LPG：需求弱势，反弹空间有限，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [11] - 沥青：利润扩张，期价下行压力增大，关注需求超预期情况，短期下跌 [11] - 高硫燃油：原油走强，裂解价差下跌，关注原油价格天然气价格，短期下跌 [11] - 低硫燃油：期价跟随原油震荡，关注原油价格天然气价格，短期下跌 [11] - 甲醇：煤价企稳，港口基差走强，震荡运行，关注宏观能源、上下游装置动态，短期震荡 [11] - 尿素：盘面偏弱，等待农需释放回调，关注市场成交情况等，短期震荡下跌 [11] - 乙二醇：终端需求不及预期，检修去库以月差形式体现，关注乙二醇终端需求情况，短期震荡上涨 [11] - PX：聚酯减产扰动，价格下跌，关注原油波动、下游装置异动，短期震荡 [11] - PTA：聚酯减产扰动，价格下跌，关注聚酯生产情况，短期震荡 [11] - 短纤：纺织服装需求不及预期，开工高位加工费压缩，关注终端纺织服装出口情况，短期震荡上涨 [11] - 瓶片：开工高位供应过剩，低加工费延续，关注瓶片后期开工情况，短期震荡 [11] - PP：油价反弹，关注检修变化，震荡运行，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [11] - 塑料：原料端提振，需检修提升平衡供需，震荡运行，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [11] - 苯乙烯：现实端差，偏弱震荡，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡下跌 [11] - PVC：短期情绪回暖，弱反弹，关注预期、成本、供应，短期震荡 [11] - 烧碱：现货见顶回落，逢高空为主，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [11] 农业板块 - 油脂：马棕5月产量增幅预计有限，市场情绪企稳，关注南美豆收获、美豆种植、马棕产需数据，短期震荡 [11] - 蛋白粕：现货下跌基差走弱，盘面技术反弹高度有限，关注美豆面积和天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡 [11] - 玉米/淀粉：现货市场平稳，盘面上行，关注需求不及预期、宏观、天气，短期震荡 [11] - 生猪：供增需弱，猪价偏弱，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌 [11] - 橡胶：暂无新变量，盘面企稳，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [11] - 合成橡胶：盘面暂时企稳，关注原油大幅波动，短期震荡 [11] - 纸浆：暂无大驱动，震荡为主，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [11] - 棉花：需求转弱，驱动不足，关注需求、产量，短期震荡 [11] - 白糖：新榨季预计供应宽松，外盘带动内盘下行，关注天气异常等，短期震荡 [11] - 原木：现货偏弱，盘面下行，关注出货量、发运量，短期震荡 [11]