报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 铜 - 宏观面中美贸易谈判释放利多，美国非农数据好于预期，市场降息预期下降；基本面国内5月电解铜产量超预期增加，6月或因检修下降，LME去库延续库存转移至美国，结构性紧张或支撑铜价；整体铜矿紧张和关税预期支持铜价，但关税冲击待察，上方压力大，关注压力位表现[4] 电解铝 - 宏观面与铜相同；基本面国内运行产能持稳，铸锭量减少使库存去库，需求端有季节性疲软和贸易不确定性压力，加工企业开工率承压；整体低库存支撑铝价，但需求淡季限制上行空间，或区间整理[6] 氧化铝 - 宏观面与铜相同；基本面6月5日当周运行产能回升，有进口氧化铝到港，供应修复需求持稳，库存累库，现货成交转淡价格止涨；整体中期供应过剩压力仍在，价格或承压偏弱运行[8] 各目录总结 行情回顾 周度行情回顾 - 铜市场：长江有色市场铜平均价79010元/吨涨1450元，LME3个月铜9670.5美元/吨涨1174美元，全球库存132400吨降17475吨等；铝市场：长江有色市场铝平均价20180元/吨涨1210元，LME3个月铝2451.5美元/吨涨3美元，全球库存36385吨降1336140吨；氧化铝市场：现货价格指数3306元/吨涨10元，活跃合约期货收盘价2901元/吨涨63元等[15] 周度要闻回顾 - 2025年5月中国电解铝加权平均完全成本16374元/吨，环比降173元/吨或1.0%，同比降922元/吨或5.3%，当月平均利润3703元/吨，环比增333元/吨；工信部确定2025年度工业节能监察任务涉及电解铝等行业；高盛上调2025年下半年铝价预估，预计2026年初铝价下跌；LME铜库存5月底至6月初下跌或因中国等买家采购，中国和俄罗斯铜占未平仓库存97.8%[18] 宏观分析 海外市场 - 美国5月新增非农就业13.9万人略高于预期，失业率维持4.2%，时薪环比0.4%高于预期，就业有韧性，美联储降息预期下调；欧洲央行6月5日晚宣布下调欧元区三大关键利率25个基点，自6月11日生效，货币政策周期将结束[20][23] 本周宏观前瞻 未提及具体内容 铜市场分析 现货市场 - 加工费TC有所止跌[29] 期货市场 - COMEX净多持仓持稳[32] 海外市场 - 美元指数走弱[36] 交易所库存 - LME、COMEX、上期所铜库存及上海保税区库存有不同变化趋势[38] 社会库存 - 截至6月5日，SMM全国主流地区铜库存14.88万吨，环比升1.01万吨，较去年同期低30.19万吨；5.30 - 6.5精铜杆企业开工率环比降至74.87%，预计6.6 - 6.12环比升至77.53%，但企业预期悲观，若铜价无回调开工率或不及预期[42] 电解铝市场分析 国内市场 - 现货维持升水[46] 国外市场 - 美元指数回落[48] 周度库存 - 电解铝、铝棒社会库存，上期所、LME铝总库存有不同变化趋势[50] 下游开工 - 截至6月5日，国内铝下游加工行业整体开工率环比降0.4个百分点至60.9%，分板块表现有差异，SMM预计本周开工率环比微降至60.8%[52] 成本利润 - 通过相关价格对比可看出电解铝成本利润情况[57] 氧化铝市场分析 现货市场 - 国内现货价格持稳[60] 期货市场 - 库存期货持续回落[63] 供需方面 - 供应端利润空间放宽企业生产意愿提高，截至6月5日，建成产能11240万吨，开工产能8655万吨，开工率77.00%；需求端重庆地区电解铝企业少量复产，需求稍有增多[68] 成本利润 - 截至6月6日当周，国内氧化铝行业成本3085.72元/吨，行业平均利润216.9元/吨[69]