报告核心观点 报告认为2025下半年电新行业供给回归有序、需求韧性较好，处于周期复苏前夕，建议25Q2布局左侧窗口，把握真成长、周期复苏、新技术、供给侧改革4条投资主线 [4]。 各部分总结 电动车&储能 - 新能源车：2024年全球新能源车渗透率19%，中国/西欧/北美销量占比69%/16%/10%；2025年1 - 4月全球销量624万辆，渗透率21%；预计2025 - 2026年全球动力电池需求从1173GWh增至1367GWh，CAGR为16% [7][9][10]。 - 锂电需求：储能经济性提升和海外需求带动出货，136号文短期或使装机高峰前置，中期部分低电价区域装机需求下滑，高电价高渗透地区需求释放；预计2025 - 2026年锂电需求达1.6TWh和1.9TWh [12][17][20]。 - 高景气赛道：超充电池2025年3C及以上出货占比或突破30%；半固态电池产业化成熟，全固态预计2026年前后量产；人形机器人、低空政策、服务器电源等带来新需求；2025年1 - 4月国内新能源重卡销量4.6万辆，渗透率21% [25][31][35]。 风电 - 装机量：2025年是风电装机大年，国内陆风+海风、2026年起国内海风+欧洲海风成长性好；预计2025年国内海风装机13GW、招标15GW，欧洲海风2026年提升至8.7GW [50][53][62]。 - 业绩：2024年业绩承压，2025Q1淡季不淡，零部件环节率先盈利，风机合同负债高增，招标量高位、价格企稳回升 [70][75][89]。 光伏 - 需求端：中国政策引发抢装潮，海外需求旺盛，2025年CPIA预测全球装机乐观为583GW；美国政策有不确定性，欧洲需求有支撑，新兴市场有望高增 [94][98][102]。 - 供给端：自律行动使供给改善，产能出清加速、库存去化尾声，硅料、硅片、电池片、组件开工率有变化，组件价格见底 [114][121][131]。 投资分析意见 2025年建议把握3条主线，包括真成长（宁德时代等）、周期复苏（湖南裕能等）、新技术（厦钨新能等）、供给侧改革（通威股份等） [4]。