报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周内铜价震荡后尾盘走强，关税预期定价扰动盘面，美国对钢铝提高关税引发铜关税预期走强，但该驱动难持续推动盘面上涨 [5][85] - 美国经济等待“硬数据”，制造业回落，关注就业变化，美联储过去三次降息为“预防式降息”，下次或为“衰退式降息” [5][85] - 铜原料供给致精炼加工费低廉，但未限制精铜产出，5月精铜产量创新高，国内需求季节性转淡，铜材开工率下滑，社库去化动能减弱 [6][86] - 价格强弱表现为COMEX铜>LME铜>沪铜，国内现货买盘趋弱，后续关注美国就业和国内终端耐用品竞争传导，建议近月卖CALL，远月买PUT操作 [6][86] 根据相关目录分别进行总结 宏观面 - 5月欧洲制造业PMI持稳，美国制造业PMI回升，中国制造业PMI环比回升但连续两月处荣枯线下方，需求端受关税博弈承压 [12] - 美国对钢铝提关税至50%，引发铜关税预期，COMEX与LME铜价差超1000美元，但驱动难持续 [5][13][85] - 美国经济等“硬数据”，制造业回落，关注就业，美联储过去三次为“预防式降息”，下次或“衰退式降息” [5][13][85] 产业基本面 供给端 - 2024年12月全球铜矿产量同比增4.96%，1 - 12月全球铜精矿产量同比增2.54%，2024年市场过剩30.1万吨；2025年3月全球铜矿产量同比增3.69%，3月精炼铜市场过剩1.7万吨 [21] - 2024年12月中国进口铜精矿环比增12.3%，同比增1.7%，1 - 12月累计进口同比增2.1%；2025年4月进口292.4万吨，1 - 4月同比增7.8% [24] - 截至6月6日，铜精矿指数周报-43.29美元/干吨，较上期增加0.27美元/干吨，中国冶炼厂与Antofagasta谈判未启动 [28] - 5月SMM中国电解铜产量环比增1.26万吨，1 - 5月累计同比增54.48万吨；预计6月产量环比降0.72万吨，1 - 6月累计同比增67.09万吨 [36] - 2024年中国进口精炼铜累计同比增6.49%，出口累计同比增63.86%；4月进口电解铜环比降19.06%，同比降11.97% [42] - 2024年12月中国废铜进口环比增25%，同比增9%，全年累计同比增13.26%；2025年4月进口环比增7.92%，同比降9.46%，1 - 4月累计同比微降0.81% [45] 消费端 - 2024年1 - 12月电源累计投资同比增12.14%，电网投资同比增15.26%；2025年1 - 4月电源累计投资同比增1.1%，电网投资同比增14.6% [52] - 2024年12月空调当月产量同比增12.9%，1 - 12月累计同比增9.7%；2025年1 - 4月产量同比增7.2%，月度产量同比降速 [56] - 4月汽车产销同比分别增8.9%和9.8%，1 - 4月累计同比分别增12.9%和10.8%；4月新能源汽车产销同比分别增43.8%和44.2%，1 - 4月累计同比分别增48.3%和46.2% [60] - 2024年1 - 12月地产竣工面积同比下滑27.7%，新开工面积同比下滑23%；2025年4月竣工面积同比下滑16.9%，新开工面积同比下滑23.8% [62] 其它要素 - 截至6月6日，三大交易所总库存42.76万吨，周减8614吨，COMEX铜库存达五年新高；6月5日国内保税区库存5.8万吨，较上周增0.38万吨 [65] - 截至6月3日CFTC非商业多头净持仓24,094手，周增1,513手，COMEX铜价上涨，多头少量加仓 [69] - 截至6月6日LME铜现货升水69.84美元/吨，关注挤仓风险；下周警惕沪期铜2506合约月差扩大风险 [79] - 截至2025年6月6日，铜1上海有色均价与连三合约基差80元/吨 [81] 行情展望 - 宏观上，关税预期扰动盘面，驱动难持续，关注美国就业和美联储降息，或为“衰退式降息” [5][85] - 产业上，原料问题严峻但未限产出，国内需求转淡，COMEX铜强于LME铜和沪铜，美国库存新高，市场短期偏紧 [6][86] - 策略上，价格修复缺口，国内现货买盘弱，关注美国就业和国内终端传导，建议近月卖CALL，远月买PUT [6][86]