报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 鸡蛋市场现阶段供应压力大、需求疲软、成本震荡、利润处于低位，整体弱势不改，建议反弹做空、继续 JD 反套为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 供应方面新增产能释放、落后产能淘汰不明显，叠加天气因素供应增加，下游库存低，供应压力集中释放 [3] - 需求方面端午备货一般，市场疲软，南方天气影响蛋品质量，支撑有限 [3] - 成本利润方面玉米价格走强、豆粕现货回落，饲料成本 2.4 元/斤左右，综合养殖成本 2.7 元/斤左右，养殖利润处于季节性低位 [3] - 逻辑方面端午节未带来惊喜，天气因素使供应压力释放，蛋价触及养殖成本，关注落后产能去除带来的价格企稳，维持反弹做空 [3] 期货回顾 - 鸡蛋期货盘面升水现货，近月跟随现货下跌，远月震荡偏弱，呈正向市场结构，市场对旺季合约有抄底行为但无效，维持近弱远强结构 [6] 现货回顾 - 鸡蛋现货上周整体稳定，周末北方销区领跌，产区相对稳定，南方产区蛋价下调，预计节后销区对现货拉动作用弱，现货继续寻底 [13] 供应 - 新增产能 2025 年 6 - 8 月新开产对应 2 - 4 月补栏量，维持高位，新增量高于历史同期 [18] - 淘汰产能 2025 年 6 - 8 月正常淘汰产能对应 2023 年 10 月 - 2024 年 1 月补栏量，可供淘汰量相对中性 [18] - 在产蛋鸡存栏持续高位，新增产能增速平稳，淘汰延迟，易出现产能阶段供应增加局面 [18] 淘汰端 - 淘汰鸡落后产能开始去除，但未进入加速期，淘鸡价格下跌，淘汰量攀升但处近四年低位，淘汰日龄 520 天左右且呈下降趋势 [21] 其他因素 - 种蛋利用率高位回落，空栏率高位，养殖信心仍在，产蛋率高位回落，7 月高温使效能下降 4%左右，潜在利多因素显现 [23] - 季节性处于由淡转强转换期，6 月中旬或有转机，产区销售积极，高温使新增开产，消费端备货结束，需求一般，天气压制蛋价 [25] - 蔬菜价格将季节性走强，对蛋价有支撑，猪肉价格走弱，对鸡蛋替代效果不明显，其他肉价阶段走强 [27] 成本&利润 - 成本端玉米价格高位运行，豆粕现货稳中回落，整体成本震荡小幅回落，饲料成本 2.4 元/斤左右，综合养殖成本 2.7 元/斤左右 [30] - 养殖利润跌破饲料成本，触及综合养殖成本，季节性弱势未走出，利润亏损带来的产能负反馈逐渐发力，关注落后产能淘汰情况 [31] 资金与价差 - 短期资金高位运行，做空资金压制明显 [34] - 基差低位运行，整体合约升水结构，短期压制盘面，后期基差有走强趋势，取决于现货企稳时间 [36] - 价差方面现货下跌压制近月，阶段反套为主 [39]