报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济有韧性，降息预期降低，美元指数反弹，美日贸易谈判无果，美国内部不确定性加大，预计对全球经济带来重大影响 [6] - 海外关税政策和美国内部不稳定性因素加大，预计对后续全球资产带来较大影响，短期盘面回归基本面 [8] - 国内需求进入淡季，价格上方压力加大，中期存在利空；社库延续去化且处于绝对低位，现货商挺价意愿强，升水维持高位，对盘面存在较强支撑 [8] - 预计主力07合约区间震荡，运行区间为19600 - 20200元/吨之间，短期偏弱概率加大，关注盘面在20000附近的多空博弈情况，建议产业端随用随采 [8] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝 - 产业基本面 供给 - 5月在产产能环比增加210万吨，开工率环比小幅上升；矿石端国内到港量和几内亚出港量暂维持正常 [9] - 2025年5月中国氧化铝总产能为11242万吨，同比增加8.7%，环比增加160万吨；在产产能为8950万吨，同比增加3.47%，环比增加210万吨 [11] - 2025年4月中国氧化铝产量为732.3万吨，同比增加6.7%；今年累计产量2991.9万吨，同比增加10.7% [14] - 2025年5月中国氧化铝开工率为79.61，处于历史偏中等位置，同比下降4.82%，环比上升0.8% [17] 进口 - 2025年4月中国氧化铝净出口24.93万吨，环比小幅减少，连续13个月净出口；进口转为小幅盈利 [9] 需求 - 电解铝在产产能小幅增加且维持高位，短期氧化铝需求相对持稳 [9] 利润 - 氧化铝目前冶炼成本在每吨3046元，每吨盈利269元，成本小幅上移，利润小幅收敛；烧碱价格最新价3730元/吨，周度环比上涨30元/吨 [9] 盘面与建议 - 几内亚矿端政策影响情绪缓和，盘面冲高回落，后续需持续跟踪矿的供应数据 [9] - 主力09合约基本面偏强，建议逢低偏多头配置；07合约建议逢高偏空头配置 [9] 资金情况 - 品种持仓量45万手，09合约持仓32万手，资金较前一周流出，但资金量仍处于偏高位置，且主力09占比较高，预计维持较大波动运行 [9] 成本 - 几内亚铝土矿CIF均价报75美元/吨，较上周上涨1美元/吨；澳洲铝土矿CIF均价报70美元/吨，较上周无变化 [27] - 烧碱价格最新价3730元/吨，周度环比上涨30元/吨，涨幅0.81% [30] 库存 - 氧化铝于6月5日的港口库存为5.5万吨，较5月29日累库5.1万吨 [39] 供需平衡 - 2014 - 2023年国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显；2025年1月开始国内氧化铝供给重回过剩格局，考虑新增产能，未来大方向上仍是过剩 [42] - 今年4 - 5月受季节性检修和冶炼亏损影响，企业主动减产规模较大，造成短期局部出现供给缺口 [42] 电解铝 - 产业基本面 供给 - 2025年5月，中国电解铝总产能为4520.2万吨，同比增加0.81%，环比增加2万吨；在产产能为4413.9万吨，同比增加2.65%，环比增加4万吨；产能利用率为98.22，环比微幅上升 [45] - 2025年4月中国电解铝产量为375.4万吨，同比增长4.2%；今年累计产量1479.3万吨，同比增加3.4% [24][48] - 2025年5月中国电解铝开工率为97.65，同比上升1.82%，环比上升0.05%，处于历史偏高位置，上方空间有限，供给弹性较小 [51] - 2025年4月中国电解铝净进口23.68万吨，当月同比增加3.06万吨，环比增加2.37万吨；2025年1 - 4月份中国电解铝净进口累计为79.97万吨，同比下滑12.63万吨 [56] - 2025年6月4日废铝均价为20050元/吨，对比5月30日环比下滑120元/吨；精废差为1380元/吨，对比5月30日走阔130元/吨 [58] - 2025年4月中国废铝进口19万吨，同比增加5.5%，环比增加0.7万吨；2025年1 - 4月份中国废铝进口累计为69.7万吨，同比上涨6.7% [63] 需求 - 2025年4月中国铝材产量576.4万吨，同比增长0.3%；今年累计产量2111.7万吨，同比增加0.9% [65] - 2025年4月中国铝合金产量152.8万吨，同比增长10.3%；今年累计产量576万吨，同比增加13.7% [68] 成本 - 国内氧化铝现货价格高位微幅下滑，整体维持高位震荡，海外现货价格短期也表现平稳 [71] - 预焙阳极价格最新价5675元/吨，周度环比下滑15元/吨，约0.26% [74] - 干法氟化铝最新价格9710元/吨，周度环比下滑230元/吨，约2.3%；冰晶石近期价格最新价格8520元/吨，周度环比上涨260元/吨，约3.15% [77] 利润 - 近期电解铝冶炼成本17021元/吨，周度环比下滑6元/吨；整体盈利3279元/吨，周度环比减少54元/吨 [80] - 目前电解铝进口亏损为1132元/吨，周度环比微幅收敛5元/吨 [83] 库存 - 6月5日电解铝主流消费地区的现货库存为50.3万吨，周度环比去库0.6万吨，周内去库1.7万吨，社库回落接近50万吨，库存绝对值处于历史同期低位，去库速度放缓 [86] - 2025年5月电解铝现货库存为50.9万吨，同比减少27.3万吨，环比减少10.4万吨，绝对值处于历史偏低位置 [89] 基差 - 华东现货铝价在20100 - 20340元/吨，周度环比下跌60元/吨。现货随盘震荡，下游进入淡季，价格上方压力加大，现货升水小幅下滑，但社库偏低，现货商仍存挺价意愿 [92]