证券研究报告 | 2025年6月9日 原奶行业投资框架 2025年国内原奶景气有望反转上行 行业研究 · 深度报告 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：鲁家瑞 021-61761016 lujiarui@guosen.com.cn S0980520110002 证券分析师：李瑞楠 021-60893308 liruinan@guosen.com.cn S0980523030001 证券分析师：江海航 010-88005306 jianghaihang@guosen.com.cn S0980524070003 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心摘要 ◆总览：行业概述 原奶由奶牛直接产出，是乳制品产业核心原料。目前我国是全球第四大产奶国，但仍存部分缺口，主要依靠进口新西兰的大包粉补充， 国内原奶行情分析框架围绕国内奶牛淘补和海外进口成本展开。 ◆复盘：国内原奶行情已累计下行四年 2009年至今，国内原奶价格大致经历两轮大周期。最新一轮周期开始于2018年，受价格回暖和资本扩张共同推动，国内奶牛存栏和单产 在2018-2023年期间保持同步增长趋势，产能释放后持续施压国内原奶价格。国内原奶价 ...