报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2022 - 2024年是理财行业发展转折期，资负结构和风险收益变化明显，2025年迎来净值化转型新阶段，短期内理财核心目标是低波，长期有打造存款替代类产品和拓展收益边界两个突破口 [1][13][70] 各部分总结 2022 - 2025年理财产品收益回撤变迁 - 2022年债市回调引发理财赎回负反馈，约76%产品最大回撤超50bp，近半数产品年化收益回落至2%以内 [2][14] - 2023年是修复之年，理财将回撤控制和流动性管理放核心，年化收益率升至2.5% - 4.0%，7成以上产品年内最大回撤低于20bp [2][21] - 2024年是理财低波时代的终年，监管趋严使业绩下滑，49%产品收益集中在(2.5%，3.5%]，60%产品回撤在10bp以内 [2][28] - 2025年估值整改或有序推进，截至5月末19%产品回撤超20bp，6%超50bp，73%产品净值回撤在10bp以内 [3][40] 重回“净值化”理财的转变 - 负债端扩规模降成本，截至5月末理财较年初增1.58万亿元，负债端从绝对回撤敏感转为部分收益敏感，理财主动调降业绩基准下限 [4][44][50] - 资产配置端重视流动性，进入“存单 + 短债”新阶段，存款仓位调降，存单配置力度抬升，债券类资产仓位比重加大，利率债配置力度显著提升，一季度理财配置公募基金比重环比升0.1pct至3.0% [4][55][63] 展望未来 短期内理财核心目标是低波，长期有两个突破口，一是打造存款替代类产品，二是拓展收益边界，“固收 + 多资产”策略或成转型方向 [70]