核心观点 - 出口加速下行概率增大，经济动能边际放缓，核心CPI连续两月超季节性，各行业有不同发展态势与投资机会 [3][10][16] 总量研究 宏观经济：出口加速下行概率增大 - 5月中国出口同比+4.8%较前值回落，进口同比-3.4%较前值回落3.2个百分点 [3] - 全球贸易需求下行，间接抢出口支撑出口增速但未来透支效应或主导，对美直接抢出口或结束、间接抢出口规模缩小，支撑出口主要动力源于间接抢出口 [4][5][6] - 后续出口加速下行概率增大，逻辑上全球贸易需求回落与前期抢出口透支效应或叠加，数据上6月出口同比拟合值为-8% [8] 宏观经济：经济动能边际放缓 - 供需方面建筑开工基建水泥用量显著回落，工业生产部分转入低位，需求端建筑、汽车、家电需求转弱 [11] - 商品价格国际定价产品偏强、国内定价产品偏弱，地产与流动性二手房成交量转弱、资金利率震荡下行，6月出口同比或回落至-8%左右 [12][13][14] 宏观经济：核心CPI连续两月超季节性 - 5月CPI同比-0.1%持平前值、环比-0.2%，PPI同比-3.3%较前值回落0.6个百分点、环比-0.4% [16][17][21] - 农产品供给回升食品CPI环比由正转负，核心CPI环比延续超季节性，旅游、医疗服务带动服务CPI超季节性 [19][20] - 预计6月CPI、PPI同比均回升，2025年全年CPI平均同比在0%-1%区间、PPI在-1%--2%区间 [22] 行业公司 建材 - 城市更新释放消费潜力，中央财政计划补助超200亿支持城市更新，利好消费建材、水泥、玻纤、药用玻璃板块 [24] - 本周建筑材料指数上涨0.63%跑输沪深300指数0.24pct，各板块有推荐及受益标的 [25] - 板块数据跟踪显示水泥、玻璃、玻璃纤维、消费建材价格有不同变化 [26][27] 传媒 - 火山引擎原动力大会等将举行，快手可灵AI商业化加快，多款新游表现良好，建议布局AI，各细分领域有推荐及受益标的 [29][31] 汽车 - 车企开启新一轮价格调整竞争加剧，智驾是形成差异化竞争力因素，关注智驾渗透等三大方向，看好智驾强势主机厂及转型机器人零部件公司 [33] - 5月全国乘用车批发同环比分别增长14%/6%，新能源批发渗透率54.2%，多家车企有新动态 [34] 社服 - 端午国内旅游量价稳增，祥源控股战略投资海昌海洋公园，TOPTOY等加码潮玩业务，茶饮品类边界交叉，抖音美护国际品牌发力、国货注重高质量增长 [37][38][39] - 本周A股社服板块跑赢大盘、港股跑输大盘，有推荐及受益标的 [40] 地产建筑 - 新房成交面积同环比下降，城市更新示范城市扩容至35城，预计后续政策积极温和，维持行业“看好”评级 [42] - 深圳增加产业用地供应，土地成交面积环比增长，北京土拍市场火热，信用债发行规模环比增长 [43][44][45] 商贸零售 - 琳朝珠宝获天使轮投资，有望重塑高端中式黄金行业格局，行业有多个关键词动态 [47][49][50] - 本周商贸零售指数上涨1.29%跑赢上证综指0.16个百分点，各细分投资主线有推荐及受益标的 [54][55] 化工：卓越新能 - 卓越新能是生物柴油行业龙头，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.86、5.30、8.44亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [56] - 生物柴油产能未来有望超百万吨，销售渠道布局完善，需求有望增长，深加工产品景气向上助力业绩增长 [58][59]