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理想汽车-W(02015):2025年一季度业绩点评:净利率同比提升,关注纯电新车周期
海通国际证券·2025-06-09 22:46

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][9] 报告的核心观点 - 看好公司AI能力+纯电新车周期,预计2025/26/27年营业收入为1685/2234/2671亿元,归母净利润为107/144/178亿元,给予2025年1.6倍PS,对应目标价136.84港元 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|45287|123851|144460|168455|223371|267144| |(+/-)%|68%|173%|17%|17%|33%|20%| |毛利润(百万元)|8790|27497|29656|33691|44697|53696| |净利润(百万元)|-2012|11704|8032|10668|14397|17845| |(+/-)%|-526%|682%|-31%|33%|35%|24%| |PE|-75.17|24.75|23.04|20.73|15.36|12.39| |PB|3.28|4.77|2.59|2.71|2.30|1.93|[3] 交易数据 - 52周内股价区间(港元):69.15 - 128.70 - 当前股本(百万股):2141 - 当前市值(百万港元):235497 [4] 25Q1业绩情况 - 交付新车9.3万辆,同比+16%,环比-41% - 营收259亿元,同比+1%,环比-41% - 归母净利润6.5亿元,同比+9%,环比-82% - 单车收入约26.6万元,同比-3.6万元,环比-0.3万元 - 单车净利约0.7万元,同比持平,环比-1.5万元 [4][9] 25Q2展望 - 预计车辆交付量12.3 - 12.8万辆,同比+13.3% - 17.9% - 收入总额预计达到325 - 338亿元,同比2.5% - 6.7% [4][9] 净利率与费用率情况 - 25Q1净利率为2.5%,同比+0.2pct - 25Q1车辆毛利率19.8%,同比+0.4pct,是成本下降和定价策略变化,但部分被产品组合变化抵消后的结果 - 25Q1公司SG&A费用率同比减少1.9pct,主要由于雇员薪酬减少、运营效率改善和市场推广活动减少 - 研发费用率同比减少2.2pct,与雇员薪酬减少和新车型项目节奏有关 [4][9] AI与新车情况 - 公司辅助驾驶解决方案快速迭代,新一代辅助驾驶技术架构VLA模型将实现车辆与用户之间的无缝交互 - 理想i8定位中大型SUV,计划于25年7月正式发布,并将首搭VLA模型 - 配合新纯电系列,i8发布时将在全国范围内建设好2500座以上的理想超充站 [4][9] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|收盘价(元)|营业收入(亿元)|PS| |----|----|----|----|----| | | | |2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |TSLA.O|特斯拉|80178|7022|7907|9690|11.42|10.14|8.27| |002594.SZ|比亚迪|10707|7771|11555|13428|1.38|0.93|0.80| |9866.HK|蔚来 - SW|575|657|1221|1451|0.87|0.47|0.40| |9868.HK|小鹏汽车 - W|1332|409|1281|1568|3.26|1.04|0.85| | |平均值| | | | |4.23|3.14|2.58|[5]