报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 橡胶不同产地成本不同且同一产地成本是动态概念，价格下探云南成本概率偏小，目前价格区域大概率是底部区域，但需结合未来宏观预期综合判断和动态评估 [3][16] - 2025 年上半年多卖升水、多保值的行业规律灵验，推荐的买 NR 抛 RU、买现货抛 RU 取得良好结果，胶价下跌对加关税引发的衰退预期交易敏感 [17] - 2025 年一二季度升水高，应多卖升水、多保值，三四季度低升水，应多囤货帮助实体产业建库存，还可关注买 RU2601 抛 RU2511 及买 RU 抛 NR 的波动操作机会 [17][18] 各部分内容总结 橡胶价格下跌原因及相关理论 - 特朗普对中国和欧盟加关税政策导致衰退预期交易，橡胶持续大幅下跌，市场担心价格下探种植成本线，涉及蛛网理论和橡胶种植成本问题 [5] - 蛛网理论用于分析生产周期较长商品的价格与产量波动关系，农产品市场普遍呈发散型蛛网，因农产品供给弹性通常大于需求弹性 [5] - 农产品发散型蛛网原因包括生产滞后性、信息不对称、自然与政策因素，会造成丰产不丰收、资源浪费等经济和社会影响 [6] 不同产地橡胶成本情况 - 中国海南橡胶总成本约 13,500 元/吨，种植成本 6,000 元/吨，割胶成本 6,000 - 7,200 元/吨，加工运输 800 - 1,500 元/吨 [7] - 中国云南橡胶总成本约 12,500 元/吨，种植成本 5,500 元/吨，割胶成本 6,000 - 7,200 元/吨，加工运输 800 - 1,500 元/吨，单产达 127 公斤/亩但人工成本压力大 [7] - 越南橡胶总成本约 9,000 元/吨，种植成本 3,500 元/吨，割胶成本占比 40% - 50%，是出口导向型，成本竞争力强于中国 [9] - 泰国橡胶总成本约 8,000 - 10,000 元/吨，种植成本占 30%，割胶成本占 40%，有规模化生产和政策支持优势 [10] - 泰国东北部和南部橡胶种植成本有差异，南部综合成本高 10% - 12%，东北部单产约 1,300 公斤/公顷，南部因树龄老化单产略低，摊薄后成本更高 [11][12] - 泰国不同产区杯胶和胶水有弃割价格阈值，2020 年东北部杯胶价 29 泰铢时胶农弃割率创纪录 [13][15] 橡胶价格走势及操作建议 - 2025 年上半年橡胶主跌浪因加关税的悲观预期展开，5 月 30 日美国恢复关税政策、5 月 21 日欧盟对我国轮胎反倾销调查、5 月 23 日美国对欧盟加关税预期、4 月 7 日加关税引发的衰退预期等都使胶价下跌 [17] - 橡胶季节性规律是一二季度升水高，应多卖升水、多保值，三四季度低升水，应多囤货帮助实体产业建库存，还可关注买 RU2601 抛 RU2511 和买 RU 抛 NR 的波动操作机会 [17][18]