报告行业投资评级 - 对FedEx Corp.和United Parcel Service Inc.的评级为Buy [89] 报告的核心观点 - 近期高频数据显示中国到美国的入境货物出现方向性上升，预计未来几周总体将持续，但可能不稳定；中国/亚洲到西海岸的集装箱费率飙升94%，供需至少暂时收紧 [1] - 由于托运人对关税及其潜在影响的不确定性，“中国激增”的深度和长度仍不确定；若消费者保持强劲，此次小激增可能不足以满足旺季零售商和消费者的全部需求 [2] - 2025年贸易情景有两种可能：一是在中国90天关税暂停前出现提前采购激增；二是客户因不确定性而保持活动/订单放缓 [7] - 短期内预计第一种情景会出现，但预测运输业的货运量和收益仍有困难；30%的关税仍较高，可能影响需求，电子商务还需应对最低免税额豁免的结束 [8][9] - 短期内，货运代理EXPD和CHRW可能受益；包裹公司UPS和FDX（均为Buy评级）、西海岸多式联运公司UNP和JBHT也可能受益；但2H25若消费者需求不提升，运输业可能受到负面影响 [13][14] 各部分总结 本周报告关键观察 - 截至6月5日当周，中国到美国的载货船只数量环比增长9%，同比降幅从31%收窄至25%；洛杉矶港预计两周后的进口量将增长26%；中国港口吞吐量同比增长11% [4] - 第22周，亚洲（除中国）到美国的标准箱（TEU）同比平均增长3%，而中国仍同比下降；铁路多式联运量同比下降3%；集装箱费率环比飙升94%，同比降幅从上周的45%收窄至9% [10] - 新增上海到洛杉矶的月度Drewry空运费率数据，5月较4月增长26%，同比下降20% [10] 高频周度数据 - 5月30日 - 6月5日，中国到美国的载货集装箱船同比平均下降25%，前一周为下降31%，环比增长9%；TEU同比平均下降22%，前一周为下降11%，环比略有上升 [15][22] - 中国主要港口周吞吐量上周环比下降1%，同比增长11%；中国/东亚到美国西海岸的海洋集装箱费率上涨94% [34][37] - 洛杉矶港本周计划TEU环比增长45%，同比下降3%，前一周同比下降25%；1周后预测同比下降25.5%，2周后预测同比增长32%，2周后环比增长26% [41] 滞后月度数据 - 4月，“三大港口”（洛杉矶港、长滩港和奥克兰港）的货运量同比增长9.5%，环比增长10%，低于典型季节性的12% [55] - Drewry上海到洛杉矶的空运费率5月有显著增长 [60] - 估算4月同比多进口约40亿美元货物，5月同比少进口约30亿美元货物 [68] - 4月物流经理指数（LMI）上游（B2B）库存扩张速度从3月的58.9降至57.6，下游（B2C）从66.7降至54；库存成本指数从3月的70.6升至75.6 [74][75]