报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素盘面持续回落，整体供过于求明显，预计今日走势震荡偏弱 [4] - 主要逻辑为供过于求，需求边际变化，主要风险点是出口政策变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：供应端开工率及日产持续高位，有新装置投产，库存略有累库；需求端工业需求中复合肥开工回落、三聚氰胺开工中性，农业需求短期偏弱，整体供过于求明显，5月中旬出口政策落地，内外价格双轨制使出口利润高但对国内价格影响小，交割品现货1850（+50），基本面整体偏空 [4] - 基差：UR2509合约基差153，升贴水比例8.3%，偏多 [4] - 库存：UR综合库存131万吨（+12.8），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面回落，日产高位，库存略有累库，农业需求短期偏弱，整体供过于求明显 [4] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1850|0|09合约|1697|-23| |山东现货|1850|0|基差|153|23| |河南现货|1860|-7|UR01|1656|-13| |FOB中国|1871|/|UR05|1695|-5| |/|/|/|UR09|1697|-23| [6] 库存情况 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|6053|-16| |UR综合库存|131|12.8| |UR厂家库存|119.2|12.7| |UR港口库存|11.8|0.1| [6] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [10]