专题研究 2025 年 5 月 地方政府与城投行业研究 从财务视角看化债与转型背景下的城投企业 ——基于对 2390 家城投企业 2024 年年报的分析 主要观点 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 汪苑晖 yhwang@ccxi.com.cn 鲁 璐 llu@ccxi.com.cn "一揽子化债"推进下城投企业化债与转型整合成效积极，已在 2024 年城投财报中有 所体现，重点省份城投企业部分指标改善明显，但基本面的实质性改善仍待观察。整体来看， 2024 年城投扩表增速低于社融增速，资产向头部集中；融资成本略有抬升但仍处于压降通道； 债务结构优化，非标融资规模与占比"双压降"；经营性现金流明显改善，但投融资仍然受 限，偿债持续承压。重点省份化债成效显现，城投资产负债率首度下降、有息债务规模首度 压降；融资成本明显下降但仍较高；此外限时转型政策倒逼下开展了较多的重组整合，长期 股权投资、投资净收益均改善；然而盈利能力、投筹资能力均持续弱于其他地区，偿债压力 凸显。转型为市场化经营主体的城投企业各项财务指标表现较好，资产能实现较快扩张，筹 资现金流表现更优，但盈利能力优势尚不突出、仍面临一定偿债压力 ...