报告行业投资评级 未提及 核心观点 - 5月CPI同比微降，PPI降幅走扩，CPI呈现“能源拖累、食品分化、服务回暖”特征，PPI呈现“外压内分、政策托底”特征，需关注国际大宗波动及国内高技术产业供需改善[3] 各部分总结 宏观事件 - 2025年5月全国居民消费价格同比下降0.1%，1 - 5月平均比上年同期下降0.1%；全国工业生产者出厂价格同比下降3.3%，环比下降0.4%，工业生产者购进价格同比下降3.6%，环比下降0.6%，1 - 5月平均比上年同期均下降2.6%[2] CPI情况 - 5月全国居民消费价格同比微降0.1%，能源价格环比降1.7%贡献近七成降幅，食品价格因鲜菜供应增加降0.4%但鲜果、水产品上涨，服务消费亮眼，宾馆住宿价格同比涨4.6%创同期新高[3] - 食品价格环比降0.2%，鲜菜降5.9%，猪肉、鸡蛋稳中略降，鲜果、水产品因天气和休渔期上涨[24] - 能源价格环比降1.7%，占CPI总降幅近七成，因国际油价下行传导[25] - 服务价格同比涨0.5%涨幅扩大0.2pct，环比分化，宾馆住宿、旅游价格上涨，交通工具租赁费、飞机票由降转涨，夏装换季推动服装价格环比涨0.6%[25][26] - 5月CPI凸显“能源拖累、食品分化、服务回暖”特征，需关注国际油价波动及国内消费刺激政策对市场预期的提振效应[3] PPI情况 - 5月全国工业生产者出厂价格同比降3.3%、环比降0.4%，国际原油下行拖累石油、化工等行业，煤炭、建材等传统原材料价格因供需宽松承压[3] - 高技术制造业（集成电路、飞机制造价格涨3.6%）、消费与装备制造（工艺美术价格涨12.8%，光伏设备、锂电池降幅收窄）及生活资料价格现积极变化[3] - 国际输入性压力加剧，国际原油价格下行传导，石油和天然气开采业等价格下降，出口相关行业外需波动仍存[7] - 能源与原材料供需宽松，煤炭需求淡季叠加新能源替代，煤炭相关行业价格下降，南方暴雨影响基建施工，建材行业价格降幅扩大[7] - 部分领域呈现积极边际变化，高技术制造业持续增长，消费与装备制造需求释放，生活资料价格企稳[8] - 5月PPI数据凸显外部传导压力加大、内部分化显著、政策效果初显三重特征，需关注国际大宗波动及国内高技术产业供需改善[3][8] 附录数据 - 2025年5月全国居民消费价格同比下降0.1%，环比下降0.2%，食品烟酒类价格同比涨0.1%、环比降0.2%，其他七大类价格同比六涨一降、环比四涨一平两降[39][40][41] - 5月全国工业生产者出厂价格同比下降3.3%，环比下降0.4%，生产资料价格下降，生活资料价格有降有平，工业生产者购进价格多类下降少数上涨[41][43][44] 统计局解读 - 5月居民消费价格指数环比下降0.2%、同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.6%涨幅扩大0.1个百分点，工业生产者出厂价格指数环比下降0.4%、同比下降3.3%降幅扩大0.6个百分点[45] - CPI环比由涨转降主要受能源价格下降影响，同比略有下降，核心CPI同比涨幅扩大，一些领域价格显现积极变化[46][47] - PPI仍处低位，环比下降受国际输入性因素和国内部分能源原材料价格下行影响，同比降幅扩大，但部分领域价格边际向好，消费新动能和高端装备制造带动相关行业价格回升或上涨[48][49]