报告核心观点 - AI Agent引领计算机行业价值重估，2025年上半年计算机指数在技术催化下跑赢大盘，下半年AI Agent板块政策、技术、需求多维共振，具备爆发潜力，相关领域将成核心投资机会，有望重塑计算机行业价值 [4][5][6] 行业回顾 - 纵向看计算机指数上半年跑赢大盘，截至25年5月31日累计上涨1.65%，跑赢沪深300指数4.07pct；横向看在申万一级行业中表现居中，收益率排名第14，强于大盘走势 [4][20][23] - 市场表现上，一季度技术驱动下跑出超额收益，后估值承压回撤，当前有所回升，处于震荡区间且有结构性分化，估值中位偏高，机构持仓下滑企稳有望回升，风险度适中 [4][24][43] - 规模结构上中小市值公司上涨比例及幅度占优；实控人性质上省市及地方国资控股企业表现较好；部分北交所企业表现亮眼 [27][30][32] 行业展望 分析思路 - 计算机行业分广义信创、数字产业化、产业数字化三大板块，把握投资机会从基本面、性价比、吸引力三大维度综合判断 [45][49] 关注AI Agent板块机会 基本面 - 政策上海外制裁推高科技自立自强紧迫性，国内数字经济成核心引擎，金融“五篇大文章”支持中小企业，并购重组新规释放活力，相关政策部署多项行动和任务 [50][51][53] - 技术上AI仍为科技周期主线，机会从训练向推理过渡，国产AI芯片等有望成熟，国内外大模型差距缩小，华为推出新模型 [54][58] - 需求上软件及服务领域部分行业需AI Agent提效，金融等领域需求确定性高，2C需求有望景气；硬件及基础设施方面巨头Capex增加，推理需求或早于颠覆性应用爆发 [60][61][62] 性价比 - 估值上计算机板块PS、PE处于历史中位偏高水平，部分产业数字化板块有投资性价比；机构持仓处于低位，超配比例为负，下半年持仓或提升，交易拥挤度适中 [64] 吸引力 - 主题催化关注并购重组、国产算力突破、AI海外映射；风险偏好下半年有望波动上升；财政货币政策等带来流动性相对宽松 [65][66] 投资策略 Agent是AI高阶应用形态，技术不断突破，商业可行性逐步提升 - AI Agent是大模型驱动的自动化工具，具备独立思考等核心能力，核心组件包括大模型等，当前技术上有痛点，但国产模型调用工具能力较强 [70][71][81] - MCP协议降低工具调用难度，A2A协议实现跨平台互操作，技术突破和商业可行性推动规模化应用，2028年市场规模有望达3.3万亿元 [83][86][89] 多类厂商平台型、垂类型积极投入，AI Agent价值逐步释放 - 行业参与者有大模型创业厂商、互联网大厂、RPA/流程自动化厂商、传统数字化企业服务商四类，各具优势 [93] - AI Agent分平台框架型和垂类应用型，前者提供全流程工具，后者分解决方案型和功能型，未来参与者需做战略选择，价值创造上能提升高价值服务业生产力 [95][96][99] AI Agent有望重塑计算机行业整体价值 - 国产算力需求提升，推理需求使AI芯片占比升高，国产芯片接受度和应用率提升 [105][106] - 软件服务产业降本增效，AI Agent在编程领域应用成熟，带动IDE发展，有望推高行业毛利率中枢 [107][109][111] - 推动商业模式升级，摆脱一次性创收限制，通过增加AI功能和Token分销创收，将软件产品定位升级为“劳动力” [112][113][114] 投资建议 - 平台类AI Agent相关公司有科大讯飞、昆仑万维等；垂类AI Agent涉及办公、金融等多领域多家公司；国产算力相关公司有海光信息、寒武纪等 [8][9][116]