行业投资评级 - 韩国市场评级上调至增持(OW)，12个月美元价格/总回报预期为13%/16%，KOSPI目标点位3100 [2][8] - 台湾市场评级上调至中性(MW)，12个月美元价格回报预期10%，TAIEX目标点位23,500 [2][17] - 东南亚市场调整：新加坡下调至中性(MW)，印尼下调至减持(UW)，维持菲律宾增持(OW)、马来西亚中性(MW)、泰国减持(UW) [2][38] - 区域整体展望：MXAPJ指数12个月美元价格/总回报预期8%/11%，目标点位675 [2][48] 核心观点 - 宏观风险有所缓和但仍存不确定性，建议关注具有特殊机会的市场 [2][3] - 韩国市场受国内积极因素驱动，包括政策转向增长导向、资本市场改革、半导体周期触底等 [8][9][10] - 台湾市场估值已回归合理水平，AI相关需求改善且外资流动转正 [17][24][33] - 东南亚市场分化，新加坡因估值扩张下调评级，印尼因盈利下调而减持 [38][39][43] 韩国市场分析 - 政治不确定性消除，新政府推出1.3%-1.5%GDP规模的财政刺激计划 [9] - 资本市场改革推进，包括公司治理改善、股息税优惠等，可能推动MSCI发达市场升级 [10][11][13] - 半导体行业预计2025年下半年盈利改善，相关板块占市值超20% [10] - 估值具吸引力：远期PE 9.1x(-0.7标准差)，PB 1.0x(-0.4标准差) [10][15] 台湾市场分析 - 2025年GDP增长预期上调至3.5%，高于市场共识2.9% [24] - AI硬件需求加速，先进节点ASP提升，但非AI领域仍谨慎 [24] - 估值回归均值：MSCI台湾远期PE 15.0x(10年z值+0.3)，TSMC PE 15.8x(5年z值-0.7) [26][33] - 外资持仓处于低位，科技板块近期转为净买入 [35] 东南亚市场调整 - 新加坡年内跑赢MXAPJ指数800基点，但估值达14.6x PE(+1.1标准差)且盈利增长仅5% [39][42] - 印尼面临盈利下调压力，2025年盈利增长预期为-3%，银行板块占指数市值超60% [43][47] - 菲律宾保持增持，因10%的盈利增长和10.5x PE(-1.9标准差)估值 [38] 行业配置建议 - 科技硬件与半导体评级上调至中性，看好AI/HPC硬件领域 [48][49] - 推荐主题包括：弱势美元受益股、股东收益率、盈利质量、AI应用等 [49][52] - 提供韩国市场买入评级股票清单，涵盖金融、科技、消费等多个领域 [56][57]