报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司主要产品产量有增有减，财务业绩有改善，现金流和资本支出有变化，公司重申2025年生产、现金成本、资本支出及勘探指导意见 [1][2][7] 根据相关目录分别进行总结 生产经营情况 - 2025Q1铜产量76,774吨，环比减18.41%，同比减3.30%；镍产量2,296吨，环比增41.99%，同比减29.46%；黄金产量3.2万盎司（1.00吨），环比减30.43%，同比减3.03%；钼产量602吨，环比减33.99%，同比减30.32% [1] 财务业绩情况 - 2025Q1持续经营业务收入9.639亿美元，终止经营业务收入1.801亿美元 [2] - 2025Q1持续运营业务毛利润3.089亿美元，因铜和金实际价格上涨、处理费用降低及有利外汇兑换而增长；非持续运营业务毛利润6990万美元，因持有待售资产未计提折旧高于上年同期毛亏损 [2] - 2025Q1持续运营业务净利润1.814亿美元，因毛利润增加而增加；非持续运营净亏损1380万美元，主要因欧元升值致非现金减值，损失被已终止业务毛利润增加部分抵消 [2] - 2025Q1调整后持续运营收益9,390万美元，高于去年同期 [3] 现金流情况 - 2025Q1与持续运营相关运营活动提供现金1.223亿美元，比去年同期减1.098亿美元，因负营运资本流出及铜精矿装运推迟；与终止运营相关运营活动提供现金5470万美元，高于去年同期 [3][5] - 2025Q1自由现金流（所有业务）为 -4750万美元，低于上年同期，因营运资本负向变动致经营活动现金减少，持续性资本支出减少部分抵消影响；非持续性业务自由现金流为560万美元 [6] 资本支出情况 - 2025Q1持续经营业务维持性资本支出1.126亿美元，低于去年同期，因Candelaria和Los Diques尾矿库支出减少；非持续经营业务中Neves - Corvo和Zinkgruvan维持性资本支出分别为2770万美元和2130万美元 [5] - 2025Q1扩张性资本支出6,290万美元，高于上年同期，因Candelaria延长矿山开采年限，但Josemaria项目分配支出减少部分抵消 [6] 2025年指引 - 公司重申2025年1月16日发布的生产、现金成本、资本支出及勘探指导意见，预计所有矿区达此前公布指导范围 [7] - 2025年勘探支出指引为4000万美元 [8] 产量与成本指引 - 2025年铜产量指引303,000 - 330,000吨，现金成本2.05 - 2.30美元/磅；黄金产量指引135 - 150千盎司；镍产量指引8,000 - 11,000吨 [11] 资本支出指引 - 2025年持续经营业务维持性资本支出总计5.3亿美元，扩张性资本支出总计2.05亿美元，总资本支出7.35亿美元 [12]