报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024/2025Q1建筑行业经营承压，非传统建筑板块和海外业务表现亮眼，行业毛利率相对稳定但净利率和ROE受费用率和减值影响下降，经营性现金流同比减少但2024Q4央企改善明显；2025年财政定调积极，基建投资资金保障充足，行业集中度提升，出海业务有发展动力，建议关注低估值基建龙头、基建设计标的和出海优质龙头[2][3][9] 根据相关目录分别进行总结 营收/业绩端 - 2024年建筑装饰行业营收和归母净利润同比下降，Q4营收降幅收窄，2025Q1营收和归母净利润继续下滑，主要受地产需求下行和地方财政压力影响[16][17] - 非传统建筑子板块经营趋势占优，2024年化学工程板块营收和国际工程、化学工程板块归母净利润同比正向增长，2025Q1钢结构板块营收和园林工程、化学工程、工程咨询服务板块归母净利润增长[25] - 2024年八大建筑央企营收和归母净利润同比下降，海外业务表现优于整体，2025Q1八大央企营收和归母净利润下滑，部分央企表现较好[33][38][41] 盈利端 - 建筑行业毛利率相对稳定，2024年国际工程、化学工程、装修装饰板块毛利率改善明显，2025Q1部分板块毛利率同比提升[42][45] - 2024年建筑装饰行业期间费用率同比提升，园林工程费用率最高，2025Q1部分板块期间费用率下降[60] - 2024年建筑装饰行业销售净利率同比下降，国际工程、化学工程板块净利率持续提升，2025Q1国际工程和化学工程板块净利率继续提升[78] - 2024年建筑装饰行业ROE同比下降，国际工程、化学工程、房屋建设板块ROE靠前，2025Q1化学工程板块ROE同比回升[94] 经营质量 - 2024年建筑装饰行业经营性现金流净额同比减少，2024Q4央企经营性现金流同比高增，2025Q1部分企业现金流改善，国际工程板块中钢国际经营性现金流持续改善[107][117][118] - 2024年建筑装饰行业资产负债率同比提升，国际工程板块负债率控制有效，个股层面部分央企和国际工程企业负债率下降[123][126] 行业投资观点 - 2025年积极财政定调明确，基建投资资金保障充足，基建资金发行节奏快，全年基建投资增速有资金支撑[131][135][137] - 建筑装饰行业集中度提升趋势明显，建筑央国企市场份额增加，八大央企新签订单和营业收入市占率提升，央企竞争力有望持续提升[138][142] - 美国加征对等关税背景下，国内企业或加大在“一带一路”沿线国家业务布局投入，2025Q1我国企业在沿线国家投资和承包工程新签合同额增长，为建筑基建板块成长性打开空间[144] 投资建议 - 低估值建筑央企：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶[9] - 商业模式占优且布局低空经济的央国企基建设计标的：中交设计、地铁设计、深城交[10] - 出海优质龙头：中材国际、中钢国际[10]