量化模型与构建方式 1. 模型名称："时钟+拐点改善法"大类资产轮动模型 模型构建思路：结合宏观风险因子（经济增长、通胀、利率、信用、汇率、期限利差）的状态判断，通过投资时钟规律和相位判断法优化拐点识别，实现大类资产配置轮动[8][16][23] 模型具体构建过程： - 宏观因子构建： - 经济增长因子：工业增加值同比、PMI、社会消费品零售总额同比，经HP滤波处理后波动率倒数加权[8] - 通胀因子：PPI同比、CPI同比，经HP滤波后波动率倒数加权[8] - 利率因子：中债国债总财富指数与货币基金指数等权组合净值同比[8] - 汇率因子：上海金与伦敦金现多空组合净值同比[8] - 信用因子：企业债AAA指数与国债总指数久期中性组合净值同比[8] - 期限利差因子：中短期债券与长期债券久期中性组合净值同比[8] - 状态判断方法： - 因子动量法：$Momentum_{t}=X_{t}-\frac{1}{3}(X_{t-1}+X_{t-2}+X_{t-3})$，连续两期同向确认状态[16] - 相位判断法：38个月周期正弦波拟合，划分上行/下行/顶部/底部区域，结合趋势调整状态[21][22] - 资产配置规则： - 初始风险配比：大盘股:小盘股:债券:商品:黄金=1:1:1:0.5:0.5[24] - 根据宏观因子得分调整配比：每+1分则风险配比翻倍，每-1分则减半[24] 模型评价：融合短期趋势与周期拐点识别，在控制风险的同时实现稳定收益[27] 2. 模型名称：投资时钟模型（增长-通胀时钟、利率-信用时钟） 模型构建思路：基于美林时钟理论，统计不同宏观状态下大类资产表现规律[9][11] 模型具体构建过程： - 增长-通胀时钟：划分复苏/过热/滞胀/衰退四象限，统计资产表现（如复苏期股票+2、债券-2）[9][15] - 利率-信用时钟：划分宽/紧利率与信用组合，统计资产表现（如紧利率宽信用期股票+2、债券-2）[11][15] - 资产观点量化：设置-2至2档位评分，结合汇率/期限利差因子调整[14][15] 模型的回测效果 1. "时钟+拐点改善法"模型（2011-2023年）： - 总收益率：242.45% - 年化收益率：9.93% - 年化波动率：6.83% - 年化夏普比率：1.45 - 最大回撤率：6.31% - 胜率：73.08%[27] 2. 基准等权组合： - 总收益率：83.59% - 年化收益率：4.78% - 年化波动率：10.99% - 年化夏普比率：0.43 - 最大回撤率：20.63%[27] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：宏观风险因子体系（经济增长、通胀、利率、信用、汇率、期限利差） 因子构建思路：通过宏观指标或资产组合构建反映经济状态的代理变量[8] 因子具体构建过程： - 经济增长因子：工业增加值同比、PMI等指标HP滤波后加权 $X_{growth} = w_1 \cdot HP(PMI) + w_2 \cdot HP(工业增加值)$ 权重$w_i$为波动率倒数[8] - 利率因子：中债国债指数与货币基金指数等权组合净值同比[8] - 汇率因子：上海金与伦敦金现多空组合净值同比[8] 因子的回测效果 （注：报告中未单独列出因子回测指标，仅展示模型整体效果） 最新配置示例（2025年5月） - 风险配比：大盘股:小盘股:债券:商品:黄金=1:1:0.25:2:1[30] - 实际配置比例：债券69.95%、商品12.84%、黄金8.9%[34] - 当月收益率：-0.29%（基准0.3%）[30] 关键方法论补充 - 相位判断法：38个月周期正弦波拟合，窗口50个月，划分相位区间[21] - 拐点优化逻辑：动量法为主，相位法辅助判断拐点[22]