报告核心观点 - 5月物价延续弱势运行，CPI同比增速-0.1%好于市场预期，PPI同比增速-3.3%略低于市场预期，随着关税压力趋缓，逆周期增量政策出台必要性边际下降；5月中国对美出口同比降33.6%，但有望反弹 [5][6] 市场总览 - 大势：周二上证指数下跌0.4%，沪深300下跌0.5%，科创50下跌1.5%，中证1000下跌0.9%，创业板指下跌1.2%，恒生指数下跌0.1% [3][4] - 行业：周二表现最好的行业分别是美容护理（+1.1%）、银行（+0.5%）、医药生物（+0.3%）、交通运输（+0.2%）、传媒（+0.2%），表现最差的行业分别是国防军工（-2.0%）、计算机（-1.9%）、电子（-1.7%）、通信（-1.4%）、非银金融（-1.1%） [3][4] - 资金：周二沪深两市总成交额为14153亿元，南下资金净流入75.9亿港元 [3][4] 重要观点 5月通胀研究 - 所在领域：宏观 [5] - 核心观点：5月CPI同比增速-0.1%，环比增速-0.2%，受能源价格下降影响；5月PPI同比增速-3.3%，环比下降0.4%，受国际定价大宗商品价格下行等输入性因素影响 [5] - 市场看法：市场预期宏观逆周期政策聚焦物价回升 [5] - 观点变化：持平 [5] - 驱动因素：国家统计局发布5月CPI和PPI数据 [5] - 与市场差异：认为随着关税压力趋缓，逆周期增量政策出台的必要性边际下降 [5] 5月出口研究 - 所在领域：宏观 [6] - 核心观点：5月中国对美出口同比降33.6%，主因5月平均关税仍维持较高水平 [6] - 市场看法：中国对美贸易不乐观 [6] - 观点变化：持平 [6] - 驱动因素：贸易数据发布 [6] - 与市场差异：中国对美出口有望反弹 [6]