报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 海光信息换股吸收合并中科曙光，交易完成后海光信息为存续公司，中科曙光终止上市，海光信息股本将增长约7%，仍无控股股东和实际控制人，拟向不超35名特定投资者发行A股，预计不影响无控股股东和实际控制人状态，此次交易实现算力产业链闭环布局，提升行业竞争力，维持“推荐”评级 [8][9] 相关目录总结 主要数据 - 行业为电子，公司网址为www.hygon.cn，大股东为曙光信息产业股份有限公司，持股27.96%，总股本23.24亿股，流通A股8.87亿股，总市值3300亿元，流通A股市值1259亿元，每股净资产8.94元，资产负债率24.6% [1] 财务数据 盈利预测 - 2023 - 2027年，营业收入分别为60.12亿、91.62亿、137.57亿、194.19亿、270.14亿元，YOY分别为17.3%、52.4%、50.2%、41.2%、39.1%；净利润分别为12.63亿、19.31亿、29.56亿、43.14亿、61.53亿元，YOY分别为57.2%、52.9%、53.1%、45.9%、42.6%；毛利率分别为59.7%、63.7%、64.0%、64.3%、64.0%；净利率分别为21.0%、21.1%、21.5%、22.2%、22.8%；ROE分别为6.8%、9.5%、13.0%、16.4%、19.6%；EPS分别为0.54、0.83、1.27、1.86、2.65元；P/E分别为261.3、170.9、111.7、76.5、53.6倍；P/B分别为17.6、16.3、14.5、12.6、10.5倍 [6] 资产负债表 - 2024 - 2027年，资产总计分别为285.59亿、302.97亿、363.86亿、451.59亿元，负债合计分别为59.08亿、40.69亿、49.39亿、62.68亿元，归属母公司股东权益分别为202.51亿、226.92亿、262.55亿、313.36亿元 [10] 利润表 - 2024 - 2027年，营业收入分别为91.62亿、137.57亿、194.19亿、270.14亿元，营业利润分别为27.89亿、41.22亿、60.14亿、85.77亿元，归属母公司净利润分别为19.31亿、29.56亿、43.14亿、61.53亿元 [10] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入YOY分别为52.4%、50.2%、41.2%、39.1%，营业利润YOY分别为66.0%、47.8%、45.9%、42.6%，归属于母公司净利润YOY分别为52.9%、53.1%、45.9%、42.6%；获利能力方面，毛利率分别为63.7%、64.0%、64.3%、64.0%，净利率分别为21.1%、21.5%、22.2%、22.8%，ROE分别为9.5%、13.0%、16.4%、19.6%，ROIC分别为21.5%、23.6%、31.2%、37.9%；偿债能力方面，资产负债率分别为20.7%、13.4%、13.6%、13.9%，净负债比率分别为 - 26.6%、 - 32.4%、 - 34.9%、 - 36.9%，流动比率分别为4.1、7.4、7.0、6.7，速动比率分别为2.5、4.5、4.1、3.9；营运能力方面，总资产周转率分别为0.3、0.5、0.5、0.6，应收账款周转率分别为4.0、4.3、4.3、4.3，应付账款周转率分别为4.5、6.1、6.1、6.1；每股指标方面，每股收益分别为0.83、1.27、1.86、2.65元，每股经营现金流分别为0.41、1.31、1.39、1.90元，每股净资产分别为8.71、9.76、11.30、13.48元；估值比率方面，P/E分别为170.9、111.7、76.5、53.6倍，P/B分别为16.3、14.5、12.6、10.5倍，EV/EBITDA分别为87、65、48、35 [11] 现金流量表 - 2024 - 2027年，经营活动现金流分别为9.48亿、30.34亿、32.26亿、44.12亿元，投资活动现金流分别为 - 39.88亿、 - 0.01亿、 - 0.01亿、 - 0.01亿元，筹资活动现金流分别为9.32亿、 - 26.41亿、 - 10.05亿、 - 12.82亿元，现金净增加额分别为 - 21.08亿、3.92亿、22.20亿、31.28亿元 [12] 交易方案 - 海光信息为吸收合并方，中科曙光为被吸收合并方，海光信息向中科曙光全体换股股东发行A股交换其股票，换股比例1:0.5525，发行股份8.08亿股，合并后注销中科曙光所持海光信息6.499亿股，股本变更为24.83亿股，主要股东持股比例分散，无控股股东和实际控制人 [8]