报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国贸易谈判进展良好，全球风险偏好整体升温；中国5月出口略低于预期但贸易顺差高于预期，短期净出口对经济拉动增强，国内市场波动加大 [3] - 各资产表现不一，股指短期震荡，国债短期高位震荡，商品板块中黑色短期低位反弹，有色短期震荡反弹，能化短期震荡反弹，贵金属短期高位震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外方面，中美贸易谈判进入第二天、印度和美国有望月底前达成临时贸易协议、美墨接近就钢铁进口关税达成协议，美国关税谈判进展良好，提振全球风险偏好；国内方面，中国5月出口略低于预期但贸易顺差高于预期，净出口对经济拉动增强，中美经贸磋商机制继续进行，市场等待更多信息，国内市场波动加大 [3] - 资产表现上，股指短期震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中黑色短期低位反弹，谨慎观望；有色短期震荡反弹，谨慎做多；能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期高位震荡，谨慎做多 [3] 股指 - 国内股市在半导体、人工智能以及军工等板块拖累下继续小幅下跌；基本面方面，中国5月出口略低于预期但贸易顺差高于预期，净出口对经济拉动增强，中美经贸磋商机制继续进行，市场等待更多信息，市场波动加大 [4] - 市场交易逻辑聚焦美国贸易政策变化及谈判进展，后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况，操作上短期谨慎做多 [4] 贵金属 - 贸易向好提振风险偏好，黄金小幅下跌，沪金回落至774元/克，沪银高位运行收至8889元一线；投资者等待中美磋商更多信息及消费者价格指数数据以判断美联储政策路径 [5] - ISM制造业PMI跌低位，通胀预期居高不下，滞胀风险持续累积；中美经贸磋商缓和贸易局势，但美国与其他国家谈判仍在进行 [5] - 短期白银存在技术性突破和补涨需求，价格突破箱体上沿关键点位，金银比或迎来修复趋势；黄金维持高位震荡观点，建议回调买入，关注阶段性回调后的长线布局机会 [5] 能源化工 原油 - 美国商务部长称会谈富有成果但未宣布协议，部分因山火停产的加拿大油砂生产恢复，OPEC秘书长预计到2050年石油需求将增加到1.2亿桶/天 [6] - API数据显示原油小幅去库但成品油大幅累库，凸显需求担忧，油价盘中高点回落，近期将继续震荡 [7] 沥青 - 油价小幅回落，沥青价格维持高点震荡；需求有一定恢复但幅度有限，各主要消费地基差明显下行，盘面结构跟随现货走弱 [7] - 利润恢复后开工上调，库存去化停滞，社库去化量边际放缓；需求接近旺季时点，后期关注去化情况，短期继续跟随原油高位波动 [7] PX - PTA开工近期略有走高，PX后期需求走高，6 - 7月国内检修仍然偏高，后期偏紧格局不变，价格大幅下行驱动较低 [7] - 近期PTA价格下行，PX外盘共振走低至817美金，PXN价差走低至257美金，短期维持震荡偏弱格局 [7] PTA - PTA基差继续保持高位，月差略有走低，6月开始转为小幅累库格局概率较高，6月合约交割后，流通环节紧张或缓解，结构和价格均可能回落 [7] - 近两日聚酯盘面逻辑系于成本端，跟随原油共振程度较高，自身驱动有限，维持偏弱震荡 [7] 乙二醇 - 乙二醇显性库存保持65万吨以上水平，去化有限；合成气装置仍有不少回归预期，供应对盘面造成阶段性压力 [8] - 下游开工因减产环比走低，乙二醇去库幅度或边际减少；港口库存仍然偏高，近期或维持震荡格局 [8] 短纤 - 短纤总体保持偏弱震荡格局；终端订单恢复速度不及预期，价格开始走弱 [8] - 短期下游开工有减少预期，订单仍然偏弱，自身库存再度累积，短期价格仍面临较大压力，或继续弱震荡运行 [8] 甲醇 - 港口甲醇市场价格震荡上涨，基差拉涨，内地和港口库存同步上涨；“限船龄”事件影响，进口到港有下降预期，港口累库进程放缓 [9] - 内地装置开工陆续回升，供应宽松，下游需求整体尚可；整体产业库存仍然偏低，累库或不及预期，但累库趋势无法逆转，短期预计震荡修复，中长期价格仍有下移空间 [9] PP - PP国内市场窄幅震荡，聚丙烯美金市场价格大稳小动；两油聚烯烃库存较前一日下降1.5万吨 [10] - PP产量同比和环比仍在上涨，新增产能投放继续，下游开工小幅回落，库存节后上涨明显，成品库存偏高，基本面正在恶化；期货随着能化产品价格小幅修复，空间有限，中长期价格承压重心下移 [10] LLDPE - 聚乙烯市场价格调整，LD和HD部分品种进口窗口打开，进口报盘不多；线型薄膜排产比例最高，装置陆续重启，开工逐渐上行 [12] - 下游开工小幅下调，库存有所上涨，水平偏中性；投产预期压制价格，反弹空间有限，关注中长期空头机会 [12] 有色 铜 - 中美在伦敦举行谈判，美国释放乐观预期；铜矿端相对偏紧，铜精矿TC小幅回升，铜精矿港口库存处于高位 [13] - 电解铜产量处于高位，减产动力不足；需求端旺季接近尾声，即将进入淡季，需求存在边际回落风险；近期库存不再大幅去库，若产量维持高位、需求继续回落，将开始累库；短期震荡 [13] 铝 - 郑州市暂停2025年消费品以旧换新家电产品补贴资格券申领；铝锭延续大幅去库，现实强，但市场预期较弱 [13] - 在供应处于高位背景下，需求端存在边际走弱风险，去库将放缓甚至累库；上期所仓单大幅下降 [13] 锡 - 供应端国内现实端锡矿偏紧，加工费继续走低，云南江西两地合计开工率再度下跌近0.72%至53.86% [14] - 缅甸佤邦复产进行时，但复产进度可能滞后，泰国暂停缅甸地区向泰国本地的锡矿石运输；需求端集成电路维持较高增速，PVC产量处于高位，终端电子产品走弱，进入季节性淡季，下游观望情绪浓厚，仅维持刚需采购 [14] - 产量下降，库存下降216吨；缅甸佤邦复产进度滞后，锡价修复性上涨，价格短期有望继续修复，但高关税风险、复产预期和需求边际回落，上方空间承压 [14] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT谷物商品基金净卖出增加，美豆产区气象条件好，播种进度快，产情稳定，现阶段无明显天气升水 [15] - 巴西大豆升贴水继续偏强，农民销售进度约64%，低于上年同期和五年均值；雷亚尔持续升值，CBOT上涨，农民积极出货 [15] - 阿根廷大豆收割91%，产量下调至4850万吨，25年销售进度约31.5%；USDA 6月供需报告对市场预期影响或偏中性，关注月底美豆种植面积预估报告，市场预期种植面积或增加 [15] 豆菜粕 - 全国动态全样本油厂开机率为65.03%，较前一日上升1.49%；豆粕低基差 + 修库趋势不变，美豆上涨驱动不足，豆粕缺乏稳定上涨支撑 [16] - 现货方面，华东地区报价2830元/吨，基差继续小幅承压；菜粕港库去化节奏偏慢，中加贸易关系前景改善，叠加豆粕投料性价比抬升，下游需求方采购较为谨慎 [16] 玉米 - 短期港口库存压力不大，山东 - 北港/南港 - 北港价差高，北港下海量大、港库去化很快；华北深加工企业玉米库存偏低，补库支撑大幅对冲饲用替代减少，供需、价格平稳 [17] - 除小麦主产区、主销区外，华南地区小麦饲用比例增加，6 - 7月饲用替代属季节性因素；广东港口玉米走货尚可，去库斜率很高；中期待玉米后置需求回归，巴西玉米倒挂若如预期缩减，旧作玉米易涨难跌 [17] 棕榈油 - 马来西亚5月毛棕榈油产量为177万吨，环比增加5.05%；进口为6.90万吨，环比增加18.32%；出口为138.72万吨，环比增加25.62%；期末库存量为199万吨，环比增加6.65% [18] - 6月马棕出口持续改善，外围原油及油脂走强，继续支撑棕榈油区间稳定 [18] 生猪 - 消费疲软，端午节后屠宰收缩后订单环比增加，但夏季高温消费受限，消费季节性特征明显 [18] - 供应方面，规模养殖场6月计划出栏量环比继续增加1%以上，出栏体重下降；6月主动出栏将增加，需求淡季支撑不足，期现市场承压预期相对一致 [18] - 猪价回落至13800 - 14000支撑后，“收储”信息提振，散户惜售情绪增加，近两日二次育肥积极性增加，分流部分猪源，助力现货价格企稳 [18]