报告行业投资评级 - PVC中性，烧碱谨慎做空套保 [4] 报告的核心观点 - PVC高供应高库存压力持续，内需疲弱，基本面缺乏利好支撑，上行驱动不足，目前估值低位下方空间有限，需关注出口端宏观政策及下游需求修复情况 [3][4] - 烧碱当前氯碱综合利润尚可，库存去化但消化速度缓慢，库存压力偏大，整体供需基本面预期仍偏弱，需关注下游补货持续性和上游检修动态 [3][4] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4810元/吨（-6），华东基差-130元/吨（+6），华南基差-10元/吨（+16） [1] - 现货价格：华东电石法报价4680元/吨（+0），华南电石法报价4800元/吨（+10） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2830元/吨（+0），电石利润80元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-426元/吨（+121），PVC乙烯法生产毛利-520元/吨（-15），PVC出口利润0.9美元/吨（-2.0） [1] - 库存与开工：厂内库存39.8万吨（+1.4），社会库存36.1万吨（-0.1），电石法开工率79.90%（+4.19%），乙烯法开工率71.13%（-0.58%），开工率77.47%（+2.87%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量62.6万吨（+8.6） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2324元/吨（+16），山东32%液碱基差426元/吨（-16） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价880元/吨（+0），山东50%液碱报价1400元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1759元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）975.8元/吨（+40.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）463.78元/吨（+0.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1446.05元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存38.21万吨（-1.05），片碱工厂库存2.79万吨（+0.06），开工率83.50%（-0.60%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率80.35%（+0.82%），印染华东开工率61.50%（-1.18%），粘胶短浅开工率80.56%（-0.04%） [2] 市场分析 PVC - 供应端：上游新增检修少，开工环比回升，产量处同期高位，氯碱利润支撑下难大幅减产，6 - 7月有新增产能投产预期，供应压力大 [3] - 需求端：下游综合开工弱稳，刚需采购为主，需求弱势难改 [3] - 库存端：下游逢低补库，社会库存环比回落但去化速率放缓，厂内库存累库，后期供应增加需求弱势下社会库存或小幅累库，需关注库存拐点 [3] - 出口：出口订单稳定交付，印度BIS认证延期政策6月底到期暂无进展，雨季抑制终端需求，预期拖累出口需求 [3] 烧碱 - 供应端：6月新增检修多，山东开工环比下滑，但氯碱利润支撑厂家高负荷生产，总体开工仍处高位，6 - 7月有新增产能预期投放，供应压力大 [3] - 需求端：主力下游送货量回升超日耗量，进入累库节奏，需关注囤货持续性；氧化铝生产利润修复，开工环比回升但复产不明显；山东主要氧化铝厂家采购32碱价格下调，或拖累烧碱价格；非铝需求不佳，印染开工环比回落，下游采购以刚需为主 [3] - 成本端：煤价与电价下调，烧碱成本支撑下移 [3] 策略 PVC - 因高供应高库存压力持续，内需疲弱，基本面缺乏利好支撑，上行驱动不足，目前估值低位下方空间有限，维持中性评级，关注出口端宏观政策及下游需求修复情况 [3][4] 烧碱 - 因当前氯碱综合利润尚可，库存去化但消化速度缓慢，库存压力偏大，整体供需基本面预期仍偏弱，建议谨慎做空套保，关注下游补货持续性和上游检修动态 [3][4]