报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍 - 宏观暂稳、精炼镍成本支撑稍有松动，中期供给宽松不改，上方空间有限 短期基本面变化不大缺乏驱动，预计盘面以区间震荡调整为主，主力参考118000 - 126000，关注印尼政策变化 [1] 不锈钢 - 盘面回归基本面交易逻辑，矿端对价格有一定支撑，原料镍铁价格弱稳运行，不锈钢产量维持高位，需求改善偏缓 短期供需矛盾之下基本面仍存在一定压力，关注钢厂减产节奏，预计盘面偏弱震荡为主，主力运行区间参考124000 - 13000 [3][4] 碳酸锂 - 短期市场情绪缓和盘面暂稳，但目前缺乏实际利好，短期基本面仍有压力，6月受加工产量提振及部分锂辉石提锂设备影响平衡或有变动 当前仍未看到实质性规模减产，库存信号仍较难明确，基本面逻辑尚未扭转，预计短期盘面仍偏弱区间运行，主力运行区间参考56 - 62万，近期要关注上游动态 [5] 铝 - 短期内，氧化铝基本面或转向相对宽松的格局，氧化铝现货价格预计偏弱震荡为主，下方参考现金成本2700一线，后续需持续关注国内氧化铝企业产能变动情况，以及进口氧化铝供应情况 短期铝价或难出现单边流畅下跌，但往后国内铝价仍有一定压力，若三季度实际需求转弱下方看19000一线 [7] 锌 - 中长期来看锌仍处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期，叠加下游消费存在超预期表现，锌价或维持高位震荡格局；悲观情形下，“抢出口”后若关税政策导致后续终端消费韧性不足，锌价重心或将下移 中长期仍以逢高空思路对待，重点关注TC增速及下游需求边际变化，主力参考21000 - 23000 [9] 铜 - “强现实 + 弱预期”组合下铜价尚无明确的流畅走势，基本面的强现实限制铜价下跌，铜价下方有支撑；弱宏观预期虽限制上行空间，但美铜“232”关税调查叠加LME铜仓单偏低驱动短期价格偏强震荡，主力参考78000 - 80000 [12] 锡 - 供给侧恢复进度缓慢，同时宏观情绪回暖带动锡价反弹，预计短期锡价偏强震荡，但考虑需求预期悲观，关注供给侧恢复节奏，待情绪企稳后高空思路为主 [14] 根据相关目录分别进行总结 镍 价格及基差 - SMM 1电解镍、1金川镍、1进口镍等价格均下跌，日涨跌幅在 - 0.88%至 - 0.90% 1金川镍升贴水、1进口镍升贴水持平 LME 0 - 3下跌4.96%，期货进口盈亏上涨13.00%，沪伦比值上涨，8 - 12%高镍生铁价格下跌0.32% [1] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本下跌0.49%，一体化高冰镍生产电积镍成本上涨1.05% 外采硫酸镍、MHP生产电积镍成本分别下跌0.02%、0.03%，外采高冰镍生产电积镍成本上涨0.04% [1] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价持平，电池级碳酸锂均价上涨0.08%，硫酸钴均价下跌0.57% [1] 月间价差 - 2507 - 2508、2508 - 2509、2509 - 2510价差有不同变化 [1] 供需和库存 - 中国精炼镍产量下跌2.62%，精炼镍进口量上涨8.18% SHFE库存上涨0.45%，社会库存下跌1.97%，保税区库存持平 LME库存下跌0.49%，SHFE仓单下跌0.71% [1] 不锈钢 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）、304/2B（佛山宏旺2.0卷）价格下跌，期现价差下跌22.64% [3] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价、南非40 - 42%铬精矿均价、内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价持平 8 - 12%高镍生铁出厂均价下跌0.32%，温州304废不锈钢一级料价格下跌1.05% [3] 月间价差 - 2507 - 2508、2508 - 2509、2509 - 2510价差有不同变化 [3] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量上涨0.36%，印尼产量持平 不锈钢进口量上涨10.26%，出口量下跌4.85%，净出口量下跌10.54% 300系社库、冷轧社库上涨，SHFE仓单下跌1.33% [3] 碳酸锂 价格及基差 - SMM电池级、工业级碳酸锂均价上涨0.17%，SMM电池级、工业级氢氧化锂均价分别下跌0.81%、0.90% 中日韩CIF电池级碳酸锂、氢氧化锂均价持平，SMM电碳 - 工碳价差持平，基差上涨3.28%，锂辉石精矿CIF平均价等持平 [5] 月间价差 - 2506 - 2507、2507 - 2508、2507 - 2512价差有不同变化 [5] 基本面数据 - 碳酸锂产量下跌2.34%，电池级产量上涨2.33%，工业级产量下跌12.41% 碳酸锂需求量上涨4.81%，进口量上涨56.33%，出口量上涨233.72% 碳酸锂产能上涨0.31%，开工率下跌10.91% 总库存上涨1.49%，下游库存下跌6.47%，冶炼厂库存上涨8.54% [5] 铝 价格及价差 - SMM A00铝、长江铝A00价格下跌，SMM A00铝升贴水持平，长江铝A00升贴水上涨 氧化铝（山东）、河南、广西、贵州平均价持平，山西平均价下跌0.15% [7] 比价和盈亏 - 进口盈亏下跌，沪伦比值下跌 [7] 月间价差 - 2506 - 2507、2507 - 2508、2508 - 2509、2509 - 2510价差有不同变化 [7] 基本面数据 - 氧化铝产量上涨2.66%，电解铝产量上涨3.41% 电解铝进口量、出口量有变化 铝型材、线缆、板带、箔开工率下跌，原生铝合金开工率持平 中国电解铝社会库存下跌8.09%，LME库存下跌0.58% [7] 锌 价格及基差 - SMM 0锌锭、SMM 0锌锭（广东）价格下跌，升贴水有不同变化 [9] 比价和盈亏 - 进口盈亏上涨，沪伦比值上涨 [9] 月间价差 - 2506 - 2507、2507 - 2508、2508 - 2509、2509 - 2510价差上涨 [9] 基本面数据 - 精炼锌产量下跌1.08%，进口量上涨2.40%，出口量上涨75.76% 镀锌、压铸锌合金开工率上涨，氧化锌开工率下跌 中国锌锭七地社会库存上涨5.56%，LME库存下跌0.77% [9] 铜 价格及基差 - SMM 1电解铜、SMM广东1电解铜、SMM湿法铜价格上涨，升贴水有不同变化 精废价差上涨10.87%，LME 0 - 3上涨，进口盈亏下跌，沪伦比值下跌，洋山铜溢价持平 [12] 月间价差 - 2506 - 2507持平，2507 - 2508、2508 - 2509价差下跌 [12] 基本面数据 - 电解铜产量上涨1.12%，进口量下跌19.06% 进口铜精矿指数上涨，国内主流港口铜精矿库存下跌 电解铜制杆开工率下跌，再生铜制杆开工率上涨 境内社会库存下跌2.29%，保税区库存上涨7.01%，SHFE库存上涨1.52%，LME库存下跌1.63%，COMEX库存上涨0.98%，SHFE仓单下跌93.50% [12] 锡 现货价格及基差 - SMM 1锡、长江1锡价格上涨0.34%，SMM 1锡升贴水持平，LME 0 - 3升贴水下跌50.00% [14] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏上涨3.16%，沪伦比值有变化 [14] 月间价差 - 2506 - 2507、2508 - 2509、2509 - 2510价差上涨，2507 - 2508价差下跌 [14] 基本面数据(月度) - 4月锡矿进口量上涨18.48%，SMM精锡5月产量下跌2.37%，精炼锡4月进口量下跌46.31%，出口量下跌2.15%，印尼精锡4月出口量下跌15.79% SMM精锡5月平均开工率下跌2.38%，SMM焊锡4月企业开工率上涨1.19% 40%锡精矿（云南）均价上涨0.36%，云南40%锡精矿加工费持平 [14] 库存变化 - SHEF库存周报、社会库存、SHEF仓单、LME库存均下跌 [14]