美债现状与挑战 - 美债规模达36万亿，众议院减税和支出法案将在未来额外增加2.4万亿美元赤字[1] 美债需求与应对策略 - 美债传统需求方中，美联储增持难，外国投资者需求不坚定，美国政府可深挖存量需求或寻找新财税收入增长点[1] 放松监管聚焦指标 - 放松监管聚焦银行资产杠杆率指标SLR，其计算为一级资本除以总杠杆暴露，计算总杠杆暴露时商业银行所有资产不按风险调整[2] SLR规则修改预期 - 美国今年夏季可能修改SLR规则，修改方向一是修改计算方法或范围，如剔除美债；二是降低标准，如降低GSIBs标准[2][3][4] 修改SLR的风险 - 将所有美债剔除出SLR计算有风险，2025年Q1美国银行整体持有债券账面亏损达4312亿美元[4] 放松SLR的目的与影响 - 放松SLR主要目的是改善美债市场流动性，豁免交易持有的美债优先级更高，可缓解银行做市压力[5] 豁免美债对银行杠杆率的影响 - 美国25家一级交易商中21家隶属于大型银行控股集团，每增持10亿美元美债，8家系统性重要银行SLR指标下降4.87bp，截至2024年12月，8家银行持有交易美债超6400亿美元，豁免平均能提高SLR 3.94个百分点[6] 美国商业银行美债持有情况 - 截至今年4月，美国商业银行持有美债约1.8万亿美元（含政府机构债），占总资产比例约7.6%，最大25家商业银行持有1.46万亿美元，占所有商业银行持有美债的79%[7] SLR豁免对化债的作用 - SLR豁免最多能消化未来十分之一新增赤字，至多增加2000亿至3000亿美元/年美债持有，而未来十年年均财政赤字约2.1万亿美元[7][8][9] 风险提示 - 美国经贸政策大幅变动、关税扩散超预期，导致全球经济超预期放缓、市场调整幅度加大[9]