报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面，巴西即将迎来供应高峰，全球库存将进入累库阶段，原糖整体震荡运行，短期受阶段性生产数据影响，后续需关注巴西生产进度及增产幅度；国内方面，产销速度快、去库前置，但大量进口糖预期到港将压制糖价，叠加原糖价格偏弱、进口糖价格下跌，短期糖价维持偏弱走势 [3] - 原糖受巴西丰产预期拖累破位下行，需关注天气对甘蔗压榨进度及原糖边际变化的影响；国内夏季备货需求滞后，原糖短期走势偏弱使配额外进口利润走高，加工糖供应压力将兑现，预计郑糖维持弱势 [4] - 交易策略上，单边偏弱看待，套利观望，期权选择虚值比例价差期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 综合分析：国际上巴西供应高峰将至，全球库存将累库，原糖震荡，关注巴西生产；国内产销快、去库前置，进口糖预期到港压制糖价，糖价受原糖和进口糖价格拖累短期偏弱 [3] - 逻辑分析：原糖受巴西丰产预期影响破位下行，关注天气影响；国内夏季备货滞后，原糖弱使进口利润高，加工糖供应压力将兑现，郑糖维持弱势 [4] - 交易策略：单边偏弱，套利观望，期权选虚值比例价差期权 [5] 周度数据追踪 - 全球供需：ISO上调2024/25榨季全球食糖短缺预估值至547万吨；咨询公司预计2025/26榨季全球食糖供应过剩153万吨 [9] - 巴西情况：25/26榨季截至4月下半月糖产同比小幅下降；5月出口糖和糖蜜225.66万吨，同比减少55.45万吨，降幅19.72%，2025/26榨季截至5月累计出口同比减少18.84%；截至6月4日当周，港口等待装运食糖船只90艘与上周持平，等待装运食糖324.7万吨，环比减少13.96万吨，降幅4.12% [10][21] - 印度情况：预计2024/25榨季食糖期末库存486.5万公吨，满足关键月份消费需求，糖价稳定；预计2025/26榨季产量达3500万公吨左右，因季风、种植面积和收购价格因素 [22] - 国内情况：2024/25制糖期生产结束，产糖1116.21万吨，同比增119.89万吨，增幅12.03%；累计销售811.38万吨，同比增152.1万吨，增幅23.07%；累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点；截至5月底，成品白糖累计平均销售价格6011元/吨，同比回落567元/吨，5月平均销售价格6026元/吨，同比回落392元/吨 [25] - 进口情况：4月我国进口食糖13万吨，同比增加7.57万吨；2025年1 - 4月进口27.84万吨，同比减少97.91万吨，降幅77.86%；2024/25榨季截至4月累计进口174.01万吨，同比下降137.73万吨，降幅44.18%；2024/25榨季截至4月，全国累计进口170290项下三类商品80.67万吨，同比减少12.53万吨，降幅13.44% [27][28]