报告核心观点 - 非银金融在“924”政策后表现活跃，预计2025年券商业绩双位数增长，保险NBV平稳增长但新单承压，投资端弹性显著 [3][4] - 稳股市政策加码，中长期资金入市和中央汇金发挥类“平准基金”功能带来利好 [4] - 看好券商、保险、多元金融板块投资机会，给出具体受益标的 [4][5] 分组1：行情复盘 - “924”至2025年3月末非银金融涨28.69%排第13，2025年4月1日至6月6日涨0.32%排第18，市盈率12.62倍排第27，加权市净率1.63倍为过去十年最低23%分位 [3] - 2024年内地股市成交额日均10593亿元，2025年一季度日均15228亿元，“924”后日均15610亿元 [19] - 2024年末公募偏股基金份额和净值增加，2025年5月末继续增长，增强指数型基金增幅大 [28] - 2024年四季度新发偏股基金占全年54%，2025年1 - 5月同比增93%，2025年新发龙头更多元化 [33] - “924”到2025年5月末ETF份额增2940亿份，2025年4月增730亿份，5月末份额约2万亿份，净值约2.95万亿元 [39] - 2025年1 - 5月A股IPO43家，首发募集282亿元，股权融资2098亿元同比 + 51% [45] 分组2：基本面分析 - 38家可比上市券商2025Q1调整后营收和归母净利润同比分别增34%和81%，预计2025年业绩双位数增长 [3][51] - 2025Q1各险企财险原保费收入稳健增长，COR显著改善 [59] - 5家A股上市险企2025Q1归母净利润增速分化，投资业绩差异为主要原因 [62] - 政策引导压降负债成本，预计NBV平稳增长但新单整体承压 [65] - 监管鼓励保险资金入市，险企权益投资比例预计提升 [70] 分组3：受益于稳股市政策加码 - 2025年4月以来多方表态，政治局会议提出“持续稳定和活跃资本市场” [4][78] - 多部门多项举措推动中长期资金入市，畅通资金入市堵点 [80][81] - 中央汇金是维护资本市场稳定的重要力量，发挥类“平准基金”作用 [85] 分组4：投资要点 - 截至2025Q1末，保险/券商板块在主动型基金中持仓占比低，相比沪深300低配，保险板块估值低 [91] - 证券指数II市净率1.27倍，保险指数市净率1.14倍，均处于过去十年较低分位数 [95] - 看好证券行业中介功能，关注有同业并购预期和业务转型成效的公司 [97] - 看好保险股在资产端催化下的投资机会，推荐新华保险等公司 [101]