核心观点 - 整车产业底层逻辑重构，利润池迁移，智电技术研发与服务成新利润高地 [5][32] - 截至2025年5月30日，汽车板块涨幅高于沪深300指数11.0pct，年初至今累计上涨8.6%，在31个申万一级行业中涨跌幅排名第2位 [6] - 零部件恢复弹性，千T时代算力膨胀，RoboXX新场景出现，VLA上车为明确趋势，汽零赋能机器人成产业趋势，全球化和机器人带动白马持续成长 [6] 行情回顾 涨幅情况 - 截至2025年5月30日，汽车板块涨幅高于沪深300指数11.0pct，年初至今累计上涨8.6%，在31个申万一级行业中涨跌幅排名第2位；细分领域中，零部件、乘用车和商用载货车涨幅较为突出，分别达10.67%、6.57%、3.45% [6][14] 持仓情况 - 2025Q1汽车板块基金持仓占比为4.98%，较2024Q4提高1.32pct，乘用车、商用车、零部件、服务板块分别提高1.14pct、降低0.01pct、提高0.18pct、提高0.01pct；持仓结构上，高景气度细分领域优势企业更受市场青睐，前三名分别为比亚迪、九号公司、福耀玻璃 [6][19] 销量情况 - 2025年1 - 4月乘用车累计批发销量864万辆，同比+12.41%；4月乘用车累计批发销量222万辆，同比+11.07%；1 - 4月新能源乘用车累计销量达405万辆，同比+45.15%，渗透率46.84%；4月新能源乘用车销量115万辆，同比+42.19%，当月渗透率51.57% [26] 整车 格局的探讨 - 电动化、智能化技术变革带动产业利润池迁移，智电技术研发、软硬件为核心的全栈式服务成为新的利润增长点，中国在智能电动车领域开始具备技术定义和主导权 [34] - 细分市场格局重新分配，A级车份额持续下行，让渡给B/C级产品；10万元以下产品占比持续提升，带动A00/A0级车型份额回升；20 - 25万元和25 - 30万元区间中部分智能电动车和新能源车型贡献显著增长，推动中高端新能源市场占比上行 [35] - 2024年汽车行业利润率跌破5%，单月利润同比降幅创新低，行业利润“失血”状况改善仍需时间，但阵痛期已进入下半场 [41][46] - 燃油车销量整体下行，2025年前四个月占比51%，A0、C+市场和30万元以下燃油车型下滑显著，合资车中美系、韩系出清及日系车销量下滑带来主流市场大洗牌；自主品牌吉利、奇瑞份额稳步提升，仅奇瑞实现燃油车销量逆势增长 [49][52] - 企业竞争格局从“金字塔式”分布向“无差别竞争”转变，车市“马太效应”凸显，头部玩家以规模与技术筑墙，尾部企业加速出清 [55][57] - 2024年中国乘用车市场集中度不断增强，21家企业合计占据市场90%的份额；欧美日等成熟市场集中度更高；中国车企之间销量差距悬殊，强者恒强、弱者难上的竞争格局正在加速成型 [66] - 汽车产业因规模效应驱动整合、技术迭代加速淘汰，中国市场处于“新能源+智能化”转型深水区，头部企业通过多种方式构建护城河，中小企业生存空间被挤压 [68][70][72] 以旧换新及价格战分析 - 2025年以旧换新成效显著，截至5月11日，全国汽车以旧换新补贴申请量突破322.5万（2024年全年为662万份），其中103.5万份为报废申请，219万份为置换申请 [80] - 多车企开启一口价等优惠，合资品牌经销商生存压力加剧，若考虑产品竞争力衰减，预计整体出让份额约200万台 [85] - 2025年整体行业折扣率呈上升趋势，5月各厂商加大优惠力度，行业平均折扣率14.38%，环比+0.56pct；工信部将加大汽车行业过度竞争整治力度 [88] 新看点展望 - 理想i8、i6以及小米Yu7发布在即，补能基础设施完善、上下班通勤需求高的沿海地区及北京纯电渗透率高，内陆地区及充换电网络相对不发达地区对增程需求更高，沿海地区城市或成为三款SUV主战场 [94] - 30万元以上热销纯电SUV中，智能化成为核心竞争力，特斯拉Model Y、问界M9、蔚来ES6/EC6等在智能化配置上表现突出 [96][97] 零部件 千T时代，算力膨胀；RoboXX新场景 - VLA上车为明确趋势，对车端芯片算力需求明显提升，VLA模型可显著提升自动驾驶性能，2025年多家大算力芯片加速上车 [99][103][104] - ADAS+AD -> Robo -> 机器人 -> 低空经济 -> 深海科技存在技术外溢，产业复用现象明显 [109] - 小马智行第七代自动驾驶系统年中量产，车队规模快速扩张，BOM成本降低70%，L4技术进步，运营面积扩大，获得多个测试许可证和商业牌照 [111] 汽零赋能机器人已成为产业趋势 - 随着算法进步，机器人运动能力不断加强，产业化落地在即，多家机器人公司取得新进展 [116] - 机器人与智能汽车行业底层技术相通，新能源汽车技术与产业链可被复用，成功实现新能源转型的优秀零部件公司有望为机器人产品形态进化提供保障 [117][119] - 福达股份主业受益于新能源曲轴、电驱齿轮外包需求旺盛，机器人多维拓展，业绩预期良好，对外投资长坂科技，在平湖产能布局 [120][122] - 巨一科技业绩拐点明确，核心卡位机器人场景落地，2025 - 2026年归母净利润预计增长 [123][125] 全球化&机器人带动白马持续成长 - 2025Q1汽零板块整体表现稳定，营收增速快于利润增速，盈利能力略有下降，表现分化 [127][129] - 零部件马太效应加强，领头企业通过业绩证明保持营收和利润高速增长，原因包括客户结构多元化、全球化进展迅速、内控管理能力优势 [130][131] - 领头企业墨西哥产能提前布局，有效化解关税压力，多家企业在墨西哥有投资项目和产能建设 [132][133]