报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “一带一路”合作深化，中东油服市场空间广阔，中国油服设备公司在中东尚处起步阶段，成长性高且受行业β影响小 [2] - 杰瑞股份和纽威股份产品模式和商业模式不同，导致收入确认节奏和客户导入速度有差异 [2] - 杰瑞股份和纽威股份共同点为高管理效能、高技术壁垒，中东地区布局加速 [2] - 推荐杰瑞股份和纽威股份，前者中东订单爆发，是高端装备出海稀缺标的；后者中东需求能见度高，前瞻布局产能新品，业绩有望稳健增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 “一带一路”合作深化，中东油服市场空间广阔 - 2023年中东向中国出口原油602万桶/天，折合3亿吨/年，中国是中东原油最大进口国；2023年中国进口原油5.64亿吨，来自OPEC成员国的占46% [9] - 中东油服市场规模达千亿美元级，油服设备市场至少百亿美元级，中国油服设备公司在中东份额低，成长性高 [10] - 未来油气龙头资本开支稳定，市场空间广阔且稳定增长，部分国际油公司2025年资本开支有增减变化，合计增长3% [15][17] - 中东天然气发电占比高且稳定，可再生能源发电占比高速增长，沙特和阿联酋等国对能源转型有较高要求 [21][22] 中国对外投资&建设项目快速提升，主要集中于能源板块 - 2020 - 2024年中国对外能源行业投资建设项目达1680亿美元，“一带一路”国家占1452亿美元 [32] - 2020 - 2024年中国对6国能源行业投资建设项目累计502.8亿美元，主要油气项目291.5亿美元且逐年上升 [33] - EPC项目从立项签约到招标采购订单释放约2年，包括投资决策、工程设计、采购施工和交付使用等阶段 [34][36] 杰瑞vs纽威不同点：产品模式&商业模式不同导致收入确认节奏&客户导入速度有所差异 - 杰瑞股份业务分设备类和EPC类，设备交付平均1.5年，EPC项目执行周期超2年；纽威股份以铸件锻件等为主，交付3 - 6个月 [2][39][62] - 2021 - 2024年杰瑞股份/纽威股份海外收入CAGR分别达35%/27%，杰瑞2024年海外收入略有下滑，预计2025 - 2026年兑现订单；纽威海外收入增速高，新品扩批和客户份额提升逻辑将持续兑现 [67] - 杰瑞商业模式为项目制，依赖工程师红利，验证周期长但客户粘性强；纽威商业模式为出售标准化阀门产品，受益于规模效应，借助管理效能和制造业优势突破全球市场 [2][81][87] 杰瑞&纽威共同点：高管理效能+高技术壁垒，中东地区布局持续加速 - 杰瑞和纽威在中东资本开支不断投入，提升中东业务比重和关税风险承担能力 [92][95][99] - 油服设备行业认证标准高、申请周期长，杰瑞和纽威已通过中东油气龙头验证，行业地位稳固 [103] - 杰瑞国内竞争对手整体体量小，纽威与国内友商差异化竞争，二者独享中国制造业优势，市场份额有望提升 [107] - 杰瑞和纽威由职业经理人担当管理层，企业活力受充分激励 [108][109] 盈利预测 - 杰瑞股份预计2025 - 2027年营业总收入分别为155.6亿、179.1亿、202.0亿元，归母净利润分别为30.3亿、34.9亿、39.9亿元 [112] - 纽威股份预计2025 - 2027年营业总收入分别为7453百万、8884百万、10423百万元，归母净利润分别为1450百万、1770百万、2064百万元 [113]