报告行业投资评级 - 推荐农业板块，建议积极关注农业板块投资机会 [19] 报告的核心观点 - 通胀预期升温，政策推动物价合理回升，虽CPI受食品与能源价格拖累，但核心CPI有积极变化，且猪价下半年或拖累CPI，不过政策引导叠加消费旺季，猪价有望回暖，通胀环境下农业板块往往有超额收益，因此全面看多农业板块 [7][13][18][19] - 生猪养殖方面，上半年猪价先跌后稳，整体偏弱震荡，下半年供应有压力，但政策指导有望控制供应、提振猪价；外购仔猪养殖亏损，自繁自养盈利收缩；主要猪企成本持续优化，建议关注优质标的 [27][31][38] - 种植方面，玉米下游消费回升价格回暖，小麦因中储粮采购增加等因素价格中枢上移，大豆因进口陆续到港价格微幅下降，预计二季度价格平稳运行 [46][50][53] 根据相关目录分别进行总结 通胀预期升温 - 政策定调促进物价合理回升，采取降准降息等举措，如大型存款类金融机构存款准备金率从2024年8月的10%降至2025年5月的9%，7天逆回购利率从2024年7月的1.8%降至目前的1.4% [7] - 最近3个月CPI同比涨幅连续回落，受食品和能源价格波动影响，2025年2/3/4月CPI同比分别为 -0.7%/-0.1%/-0.1%，但核心CPI在3月和4月同比涨幅均为0.5%；猪肉价格波动和CPI有同跌同涨性，今年前四月猪肉价格对CPI贡献为正，5月同比下跌，6月预计继续下降 [13] - 2025年Q1猪价同比增长，5月同比转负，6月预计继续下降，因去年9 - 11月能繁母猪存栏量回升，下半年猪肉价格对CPI拖累压力较大；5月29日相关部门对头部猪企引导，政策引导叠加消费旺季，看好猪价回暖 [18] - 通胀环境下农业板块往往有超额收益，近期政策推动通胀预期升温，建议关注农业板块投资机会 [19] 生猪养殖：猪价偏弱震荡，成本优者盈利可观 - 2025年上半年生猪月度均价逐步下跌但幅度不大，Q1猪价延续下行趋势是因节后需求淡季且供应充裕，二季度二次育肥入场托底猪价；2024年9 - 11月能繁母猪增长对下半年猪价有压力，5月末发改委指导有望控制供应、提振猪价 [27] - 自繁自养维持盈利但近1个月利润收缩，6月第1周头均盈利33.83元/头；外购仔猪养殖亏损，6月第1周头均亏损120.80元/头 [31] - 2025Q1与2024Q4相比，主要上市猪企整体资产负债率变化不大 [36] - 2024年以来主要上市猪企成本下降显著，2025年4月温氏股份、德康农牧、牧原股份成本领先；上周猪价跌破14元/公斤，落后产能将淘汰，看涨下半年猪价，建议关注资金状况好、成本控制得当、出栏弹性高的优质标的 [38] 种植：政策预期&需求改善，粮价渐回暖，景气有望修复 - 2023年我国玉米消费以饲用为主，饲用和工业消费占比超90%；2025年玉米价格显著回升，Q1现货价为2197元/吨，4 - 5月均价提升至2322元/吨，原因是生猪产能恢复带动饲用需求增加，且深加工行业需求旺盛，还有进口影响 [46] - 2023年我国小麦消费以口粮为主，口粮和饲用消费占比超80%；2024年小麦价格逐季下跌，2025年价格中枢抬升，Q1现货价为2410.83元/吨，4 - 5月价格2447.88元/吨，上涨原因包括中储粮采购增加、制粉企业补库需求、玉米价格上涨拉动和惜售情绪支撑，后市小麦市场供求宽松，价格重心或继续缓慢下移 [50] - 2023年我国大豆消费以压榨为主，压榨和食用消费合计占比超95%；2025Q1大豆现货价为3906元/吨，环比 -2.76%，4 - 5月均价为3905元/吨，5月以来上涨，一季度价格下降是因前期低价进口大豆到港和储备大豆拍卖，预计二季度价格平稳运行，期间或受国际政策等因素扰动窄幅震荡 [53]