报告公司投资评级 - 报告对苹果公司的投资评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 维持公司 FY2025E/2026E/2027E 营业收入预测为 4095/4348/4604 亿美元，维持 GAAP 净利润预测为 1101/1171/1248 亿美元，维持苹果 FY2025 PE 37x，维持苹果目标价 269 美元 [5][7] - 基础模型向开发者开放，允许第三方开发者将内置 LLM 集成到 App 中，加强苹果生态优势，第三方开发者加入将丰富苹果 AI 生态 [5] - Apple Intelligence 更新实时翻译、视觉智能功能，Siri 仍需时间打磨；iOS26 将推出实时翻译功能，集成到信息等应用中，还推出视觉智能功能，可跨 APP 识别与搜索，将 ChatGPT 图像生成功能添加到 Image Playground 应用，AI 加持的 Siri 待完善 [5] - 推出全新“液态玻璃”操作系统设计，覆盖所有硬件产品，是自 2013 年以来 iOS 首次重大设计革新，传递苹果设计美学 [5] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 当前价格 201.45 美元，52 周内股价区间 172.42 - 259.02 美元，当前股本 14,935.83 百万股，当前市值 3,008,822 百万美元 [2][4] - 2021 - 2027E 营业收入分别为 365,817、394,328、383,285、391,035、409,513、434,805、460,426 百万美元，同比增长分别为 33.3%、7.8%、 - 2.8%、2.0%、4.7%、6.2%、5.9% [4] - 2021 - 2027E 毛利润分别为 152,836、170,782、169,148、180,683、191,717、203,548、216,626 百万美元，毛利率分别为 41.8%、43.3%、44.1%、46.2%、46.8%、46.8%、47.0% [4] - 2021 - 2027E GAAP 净利润分别为 94,680、99,802、96,995、93,736、110,066、117,095、124,783 百万美元，同比增长分别为 64.9%、5.4%、 - 2.8%、 - 3.4%、17.4%、6.4%、6.6% [4] - 2021 - 2027E PE（摊薄）分别为 35.9、33.0、32.8、33.1、27.7、26.1、24.5 [4] 盈利预测与投资建议 - 维持公司 FY2025E/2026E/2027E 营业收入预测为 4095/4348/4604 亿美元，维持 GAAP 净利润预测为 1101/1171/1248 亿美元 [5][7] - 参考可比公司 FY2025 平均 PE 31x，维持苹果 FY2025 PE 37x，维持苹果目标价 269 美元，维持“增持”评级 [7] 财务摘要 - 给出 2022 - 2027E 利润表、资产负债表、现金流量表各项指标数据，如收入、毛利、经营利润、总资产、总负债等 [8] 可比公司估值表 - 列出苹果及可比公司如微软、Alphabet、奈飞等 FY2024、FY2025E、FY2026E 的 PE、PS 估值数据 [9]