报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年6月10日夜盘铸造铝合金期权上市交易 首个交易日市场表现稳健 隐含波动率略高于现货历史波动率 市场对期权定价合理 未出现明显套利机会 短期可区间操作 并给出投机和套保策略建议 [1][26][30][33] 根据相关目录分别进行总结 铸造铝合金期权合规细则 - 2025年6月10日夜盘起上市交易 首批为AD2511、AD2512期货合约对应期权合约 合约月份涉及的标的期货持仓量阈值为10000手（单边） [9] - 挂牌基准价由上期所在上市前一交易日公布 按二叉树期权定价模型计算 无风险利率取央行一年期存款利率 波动率以铸造铝合金现货价格90日历史波动率为基础确定 [9] - 涨跌停板幅度为+7% 首日为2倍 某合约收盘持仓量达1万手（单边）时 交易所公布相关持仓信息 [9] - 期权每次最大下单数量为100手 [10] - 合约标的物为铸造铝合金期货合约 有看涨、看跌期权 交易单位为1手铸造铝合金期货合约等 [11] - 美式期权 客户办理行权、放弃行权等业务有相应时间及渠道规定 [14] - 期权合约和期货合约分开限仓 非期货公司会员和客户持有的某月份期权合约持仓有相应限额 [16] - 铸造铝合金期权和期货共用获批的套期保值交易头寸 [18] - 交易手续费10元/手 平今仓暂免 2025年12月31日前 套期保值交易手续费减半（高频交易者除外） 行权（履约）等手续费有规定 还对客户信息量收取申报费 [19] - 非期货公司会员和客户可向做市商询价 对同一期权合约询价时间间隔不低于60秒 某期权合约最优买卖价差满足条件时不得询价 [19] 首日交易情况 - 总成交量8485手 成交集中在主力合约AD2511 占AD2511期货成交量28.89% 成交量PCR为52.99% 持仓量PCR为77.64% 成交额PCR/成交量PCR为94.92% 市场有一定看涨情绪 [1][21] - 主力期权成交和持仓集中在浅虚值和深度虚值区域 看涨期权主要行权价集中在19500元/吨和21400元/吨 看跌期权集中在19200元/吨和17200元/吨 [22] 波动率情况 - 波动率分历史波动率和隐含波动率 首日上市的铸造铝合金期权AD2511距到期139个自然日、93个交易日 [25] - 截至当日 铸造铝合金现货价格90个交易日波动率为10.42% 过去一年最小值、均值和最大值分别为8.47%、11.25%和12.48% [25] - 铸造铝合金现货与沪铝期货价格历时一年相关系数为97.14% 沪铝期货指数90交易日波动率为12.06% 近一年最小值、均值、最大值分别为10.08%、12.85%、14.17% [26] - 铸造铝合金主力平值期权隐含波动率为12.60% 高于现货及沪铝期货历史波动率 期权隐波呈平滑的波动率微笑分布 看跌虚值区域波动率溢价更高 [26] 期权合成期货套利检验 对铸造铝合金主力期权合成期货溢价率计算 结果显示具有有效期权价格的合成期货溢价率在-0.36%至0.19%之间 市场对期权定价合理 无明显套利机会 [30] 期权策略推荐 - 5 - 8月是铝合金传统季节性淡季 现货端铸造铝合金价格下方空间小 但需求侧进入淡季 后续社库有累积压力 盘面价格可区间操作 [3][33] - 投机策略：隐含波动率略高于现货历史波动率 可构建卖出宽跨式期权赚取Theta收益 注意跟踪市场及时调仓止损 [3][33] - 套保策略：上游企业可买入看跌期权对冲销售价格下跌风险 或卖出虚值看涨期权构建备兑策略增加收益 也可结合构建领口策略降低期权权利金 [3]