报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米区域性分化行情持续，东北产区受成本支撑价格坚挺，关注后期产区天气变化对价格的推动；华北产区受小麦替代压制短期承压，关注小麦托市收购能否缓解新麦对玉米的替代消费影响，同时夏玉米的播种延迟风险不容忽视；随着国内玉米产区进入天气市波动阶段，玉米期价阶段性走势易涨难跌 [4][60] - 中长期走势需关注政策粮投放节奏、进口规模变化及新作天气演变；天气变化短期影响市场情绪，持续时间过长将影响产量前景；政策粮投放的节奏影响市场流通粮源，关注河南小麦托市收购力度对饲用替代的抑制效果，以及中美贸易谈判进展对四季度进口压力的潜在影响；叠加深加工亏损与进口利润扩大，市场多空博弈加剧 [4][60] 根据相关目录分别进行总结 玉米期现联动上涨 - 华北新麦收获过半，小麦价格走弱引发饲用替代关注，限制玉米现货价格涨势；河南启动小麦最低托市收购，缓解国内玉米市场压力，特别是华北市场；国内玉米价格坚挺，国际玉米价格走低，进口利润温和上升以及中美经贸磋商进展给国内市场带来潜在威胁 [8] - 截至2025年6月8日当周，国内玉米期货主力2509合约期价与CBOT玉米期价双双反弹；当前我国玉米产区余粮以贸易持货为主，惜售挺价心态支撑，近期国内玉米市场价格小幅波动；6月上旬，黑龙江吉林深加工玉米挂牌价区间2120 - 2230元/吨，周比部分反弹15 - 30元/吨；山东深加工玉米挂牌价区间2380 - 2500元/吨，周比主要波动10 - 30元/吨 [8] - 北方新季散船玉米集港价格2260 - 2280元/吨，水分15%，周比持平，集装箱玉米2290 - 2310元/吨，周比上涨10元/吨；广东港口散船玉米报价2410 - 2430元/吨，周比上涨20元/吨，集装箱新玉米报价2440 - 2470元/吨，周比上涨20元/吨，存在高报低走的情况 [9] 小麦托市收购支撑提振市场情绪 局部产区旱情抬头 河南启动小麦托市收购 进口谷物到货量今非昔比 - 截至6月8日，湖北、安徽小麦收获结束，河南进入尾声，河北、山西、山东、陕西收获进度分别为12.07%、39.75%、39.80%、68.07%，较常年同期偏慢；今年华北玉米夏播进度料略滞后于常年同期；6月7日起河南启动最低托市收购价格对小麦价格构成支撑，限制国产新麦过度替代饲用玉米 [11] - 进口谷物方面，CBOT玉米期价反弹，巴西三季度船期玉米理论进口利润达到450元/吨，预计6月中下旬装船，数量6.6万吨，最快8月前后抵达中国；俄罗斯预计下半年保持每月进口3万吨的节奏；乌克兰玉米来华规模下滑，今年前4个月进口仅5万吨，去年同期近20万吨，未来进入中国市场不乐观；美国自2024年10月以来，玉米来华规模下降至1万吨以下，目前基本没有成规模的玉米销往中国，但不确定性最大；阿根廷预计2025年下半年第一船高粱即将抵达，还有6船计划装运来华，总规模22.9万吨；4月以来澳洲高粱陆续排船来华，4月发运规模23万吨，5月突破20万吨；南半球成为现阶段中国进口谷物的主力军，近几个月阿根廷和澳洲高粱对玉米消费冲击最大，预计6 - 8月中国进口谷物到货的绝对数量今非昔比 [12] 北港库存下降 价格延续倒挂 - 截至5月30日当周，按北港二等玉米平舱2300 - 2320元/吨，大船运费55元/吨，港杂等费用45元/吨推算，理论散船到港成本2400 - 2420元/吨；当周周末，南方散船二等玉米报价2410 - 2430元/吨，即期理论亏损30元/吨；北方新季玉米集港量（汽运）到货量、山东深加工企业门前玉米到货量维持低量 [21] - 港口库存方面，截至5月30日当周，广东港口玉米库存下降至115万吨，其中进口玉米库存0.3万吨，进口替代谷物库存维持在70万吨左右；北方港口（八港）玉米库存小幅下降至450万吨左右 [21] 产区玉米长势同比偏慢 局部地区旱情抬头 - 6月华北局部高温干旱可能不利于华北部分区域玉米夏播，但华北地区灌溉设施良好，暂时不会对当地夏玉米产量构成明显不利影响 [27] - 截至6月7日，北方大部分春玉米产区的玉米处于三叶期~七叶期，黑龙江玉米长势偏快，近8成进入七叶期；与上年同期相比，今年黑龙江、吉林玉米进入七叶期的比重偏快，辽宁、内蒙古偏慢；今年东北播种期低温、少雨等因素导致播种期延迟，玉米整体长势同比偏慢 [27] - 6月上旬东北地区大部光热水条件良好，墒情适宜，但内蒙古通辽、赤峰和辽宁西南部等地土壤墒情偏差，旱象露头；黑龙江中东部、吉林东北部出现中到大雨、局部暴雨，气温较常年明显偏低，影响后续玉米长势；未来十天（6月9 - 18日），东北大部分农区天气有利，但东部降水量有50 - 70毫米，且部分时段伴有冰雹、大风等强对流天气，易导致苗期的玉米、水稻被淹或折断倒伏 [27] - 北方玉米主产区存在低温、少雨以及干旱等不利天气的影响，东北和华北均存在播种偏慢的问题，但播种延迟对后续单产不是决定性影响因素，后续仍需观察；短期关注黑龙江北部、东南部墒情偏重，内蒙古东南、辽西“旱象”露头和华北局部干旱对夏播的影响 [28] 猪料玉米消费难有大幅增长 深加工副产品受贸易政策影响 - 2025年第23周，我国毛猪出栏均价14.27元/公斤，较上周下跌0.83%；养殖效益区间为 - 150 - 100元/头，头均效益小幅亏损45元/头；猪粮比5.98：1，处于绿色调控区间；目前除头部企业仍有小幅盈利外，自繁自养模式、外购仔猪育肥模式效益均处于亏损格局中，二次育肥效益也缩水至盈亏平衡线上方；相关部门叫停规模企业能繁母猪扩产、控制生猪出栏体重、严控二育等措施有助于筑牢今年国内猪市的底部区间，不利于猪料玉米消费的进一步增长；6月6日国家粮食和物资储备局通知，6月7日起在河南省启动2025年小麦最低收购价执行预案，可能限制小麦饲用替代的范围持续扩大 [34] - 截止2025年6月6日当周，黑龙江深加工企业玉米挂牌价约2120 - 2225元/吨，周比部分反弹10 - 20元/吨；吉林玉米挂牌价约2210 - 2230元/吨，周比基本持平；山东玉米挂牌价2370 - 2480元/吨，周比偏弱波动10 - 70元/吨不等；东北玉米均价2206元/吨，周比上升5元/吨，较去年12月下旬时的低点累计提高317元/吨；华北玉米均价2409元/吨，周比下降5元/吨，较5月中旬高点回落11元/吨，较12月底时低点累计提高347元/吨 [35] - 近期关内外玉米价格涨跌分化，深加工开机率低位运行，玉米淀粉市场价格坚挺为主、局部小跌，玉米酒精厂家报价区间震荡；2025年第23周，以三等潮粮20%水分玉米价格估算，黑龙江西部企业每生产一吨玉米酒精理论效益亏损上升至178元/吨；吉林企业每生产一吨玉米淀粉理论亏损上升至90元，山东企业每生产一吨玉米淀粉理论亏损下降至约240元；玉米淀粉与酒精行业平均开机率约51.5%，表现为酒精反弹、淀粉下降 [35][36] - 玉米酒精开机率低位导致DDGS供应偏紧，但豆粕蛋白比价利空施压，近日厂家DDGS报价小幅波动；6月10日我国DDGS市场均价2309元/吨，周比下降4元/吨，北方产区高脂DDGS出厂报价约2040 - 2400元/吨；国内DDGS单位蛋白价格为88.81元/吨，豆粕单位蛋白价格为68.68元/吨，DDGS与豆粕单位蛋白价差维持20 - 21元/吨之间，DDGS蛋白替代能力较为劣势；东莞国产加籽粕报价2520元/吨，国产DDGS南运基本无替代价格优势 [36] - 考虑到玉米酒精企业开机率夏季低谷期，国产DDGS供应偏紧料将支撑厂家报价跟跌相对缓慢；我国对巴西DDGS进口大门已经打开，将利空国内远期市场行情，关注中国海关总署后续公布巴西DDGS生产企业注册名单；6月6日，我国国务院总理李强应约同加拿大总理卡尼通电话，加拿大愿重启加中关系，期待同中方恢复高层交往和外交、经贸等领域对话机制，此消息提振加拿大油菜籽及制成品对华贸易的需求前景 [37] 中美贸易关系前景改善 进口美玉米仍无优势 - 6月5日美国总统特朗普与中国最高领导人通话后宣布，美中贸易官员即将举行新一轮面对面会谈；6月7日外交部发言人宣布，应英国政府邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于6月8 - 13日访问英国参加中美经贸磋商机制首次会议，美方三名内阁官员为财长、商务部长和贸易代表；中美贸易乐观情绪推动美国农产品期价反弹 [56][57] - 目前进口美国玉米税率仍无优势，中美互降关税后，中方对美玉米仍保15%加征关税 + 10%基础关税（综合25%）；按当前汇率测算，美西和美湾玉米到岸完税价2340 - 2420元/吨，略低于国内广东港现货价2450元/吨，出现一定进口利润，但显著高于巴西和阿根廷玉米1920 - 1990元/吨的价格，与南美玉米价格相比毫无优势可言 [58] 总结 内容与核心观点一致