报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - AI大模型能力提升推动人机交互变革，孕育新型AI终端载体，智能眼镜是最具智能化改造潜力的AI大模型载体之一 [1][11] - 市场对AI眼镜产品形态达成共识，RayBan Meta验证其商业模式可行性，智能眼镜将向AI+AR眼镜演变 [2][20] - 光波导+Micro LED是AR眼镜核心瓶颈，产业链协同推进其落地，衍射光波导+Micro LED光学组合有望成终局方案 [3] - AI眼镜产业从预期管理迈向销量落地阶段，AR是AI理想显示载体，智能眼镜形态必然向AR演变，建议关注相关投资机会 [3][90] 根据相关目录分别进行总结 1 智能眼镜：AI先行，探索AR - AI大模型能力提升、成本下降，推动人机交互方式变革，孕育新型AI终端载体 [11] - 智能眼镜靠近重要感官器官，AR显示能力为AI提供输出能力，AI赋能潜力突出 [16] - 智能眼镜初步重点是寻找佩戴场景，市场对AI眼镜产品形态达成共识，RayBan Meta验证其商业模式可行性 [19][20] - AI眼镜是过渡形态，缺乏屏幕显示能力，后续将叠加光学显示模块，走向AI+AR道路 [22][23] - AI眼镜聚焦智能化处理与人机交互，AR眼镜侧重于提供沉浸式增强现实体验，二者核心硬件需求不同 [26][28] 2 光波导+Micro LED成为核心瓶颈，产业链协同推进AR眼镜落地 2.1 光波导：二维阵列+衍射光波导前景广阔，SiC引领材料革新 - 光学成像模组是AR眼镜大规模放量的关键瓶颈，光波导类方案成为主流发展方向 [34][39] - 光波导分为几何光波导和衍射光波导，阵列光波导二维扩瞳技术突破，衍射光波导光栅设计自由度大 [42][49] - 阵列+衍射光波导协同发展，SiC成为衍射光波导方案新理想基，国内外8英寸碳化硅衬底产线投产将降低成本 [53][55] 2.2 光机：Micro LED成为驱动AR眼镜落地的新引擎 - AR眼镜光机朝着高PPI、高分辨率、高亮度、小体积、低功耗方向发展，需采用微显示技术方案 [56] - AR采用的微显示技术主要有LCoS、Micro OLED、Micro LED，各有优劣，Micro LED+光波导有望成未来主流光学显示方案 [59][66] 2.3 渠道合作：AR眼镜落地的关键环节 - AR眼镜需满足视力矫正和装饰审美需求，线下渠道在个性化验光、配镜及体验中心功能方面意义重大 [68][69] 2.4 供应链：内生外延，协同促进AR眼镜产业走向成熟 - 水晶光电、舜宇光学、歌尔股份等公司在光波导、光机等环节布局，蓝特光学、美迪凯等提供原材料加工，天岳先进布局SiC材料 [70][80] - 初创公司在光波导技术上取得突破，通过战略合作加快商业化进程，福立旺有望成为苹果智能眼镜供应商并拓展机器人赛道 [80][83] 3 投资建议 - AI眼镜产业从概念预期迈向销量落地阶段，应重视相关厂商投资机会，AR眼镜有望成未来重要投资主题，关注其关键部件方向 [90] - 投资逻辑上，SoC是AI眼镜硬件关键，光学是AR眼镜硬件核心问题，建议关注品牌、方案商、代工等多类公司 [4][91]