报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆优良率符合预期，在天气炒作前维持区间震荡；国内豆粕供应增长压力主导，现货弱于盘面，基差延续弱势，盘面跟随美豆区间运行；油厂可逢高卖套，下游企业逢低买基差合同或点价，单边不追多，逢低买入，9 - 1正套 [1][2] - 油脂市场受贸易政策、海外生柴政策及油脂油料供应等因素驱动，中期维持区间运行，当前市场情绪转弱，关注技术支撑有效性 [4] - 玉米在进口谷物收紧、库存去化预期下，震荡偏强运行，但需关注后续进口拍卖政策潜在利空 [5] - 生猪处于需求淡季，库存压力高，基本面宽松，短期价格偏弱，远月受库存出清、产能调整预期影响情绪回暖，呈近弱远强态势 [6] - 橡胶基本面偏弱，商品氛围及资金情绪影响大，下行趋势或继续 [7] - 合成橡胶关注丁二烯价格企稳后盘面支撑力度，盘面有望暂时企稳但上方承压 [9] - 棉花短期震荡，参考13000 - 13800元/吨，长期震荡偏弱，新作增产预期大，棉价承压 [9] - 白糖新榨季预计供应宽松，长期糖价有下行驱动，短期外盘走弱致估值下移，震荡偏弱 [11] - 纸浆供需偏弱与俄针估值修正冲突，期货走势震荡，操作上观望为主，09波动空间预计5370 - 4950 [11] - 原木现货稳定，盘面回调，短期维持偏弱，波动率提升 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 油脂 - 观点：市场情绪转弱，关注技术支撑有效性；中期展望震荡 [4] - 逻辑：中美贸易谈判及美豆长势影响美豆和国内油脂走势；宏观上市场聚焦谈判，美元震荡、原油下跌；产业端进口南美豆成本抬升，美豆种植进度和长势良好，国内进口大豆到港增加，豆油库存将回升；棕油增产压力或减弱，菜油库存高位但后期进口或减少 [4] 蛋白粕 - 观点：大豆贴水上涨，盘面领涨现货基差走弱；中期展望震荡 [4] - 逻辑：国际上美豆播种出苗顺利，降水温度略偏高，6月旱情暂无大碍但季度展望有加重趋势，优良率符合预期，运费上涨使南美大豆贴水走升，出口量同比下降，CFTC净多持仓环比走低，中加关系暂无进展，美豆价格区间震荡；国内豆粕现货价格小涨但成交下降，供应压力制约涨幅，油厂榨利走高，未来大豆到港量增加，开机率高位，库存回升，基差承压，下游库存走高后趋于谨慎，能繁母猪存栏增长预示消费刚需或稳中有增 [1][4] 玉米及淀粉 - 观点：现货依旧偏强，盘面冲高回落；中期展望震荡偏强运行 [4][5] - 逻辑：小麦托市收购启动使市场看涨情绪升温，期现共振上涨；进口谷物收紧，库存去化预期兑现；山东深加工到货量增加，贸易商出货减少，企业提价；东北余粮有限，企业提价锁定粮源；下游用粮企业采购新麦挤占玉米需求，但部分对玉米有刚需；南方销区到货成本增加，报价上调；期货上涨反哺市场心态，但多头获利了结致盘面回落 [4][5] 生猪 - 观点：需求淡季，生猪现货偏弱；中期展望震荡偏弱，近弱远强 [6] - 逻辑：猪价下跌后猪粮比下降，中央储备冻猪肉收储提振市场情绪，但库存压力高，基本面宽松；供应上短期出栏体重下降，大猪出栏占比提高，中期三季度出栏量预计递增，长期产能仍在高位；需求上气温升高，终端消费进入淡季，屠宰需求下降；库存上出栏均重环比下降；节奏上短期育肥端去库存，下游消费和屠宰需求减少，近月价格偏弱，长期产能高位，后续关注产能调整落实情况 [6] 沪胶与20号胶 - 观点：商品情绪仍强，胶价反弹触及压力位；中期展望下行趋势或继续 [6][7] - 逻辑：宏观情绪偏强使胶价跟随走高但受阻于14000压力位；我国对非洲建交国实施零关税政策，短期有情绪影响，中期需观察；供给端泰国处于雨季，原料价格下跌后反弹，国内外倒挂幅度缓解；需求端轮胎开工恢复力弱，部分企业有检修减产计划，成品库存积压缓解但不明显 [7] 合成橡胶 - 观点：原料成交偏弱，盘面上涨遇阻；中期展望关注丁二烯价格企稳后盘面支撑力度，有望暂时企稳但上方承压 [8][9] - 逻辑：丁二烯成交清淡价格走低拖拽盘面，午后跟随天胶反弹小幅收跌；基本面变化不大，BR自身基本面中性，部分企业降负或缓解库存压力；丁二烯下游产品走势弱，需求拖拽行情，但部分装置检修和进口船货到港有限支撑商家心态，价格走低后有阶段性买盘跟进 [9] 棉花 - 观点：宏观提振叠加供应偏紧预期，棉价反弹；短期震荡，长期震荡偏弱 [9] - 逻辑：宏观情绪好转叠加市场交易棉花库存偏紧，郑棉反弹；新棉种植面积预计增加，苗情好，若无极端天气新作增产概率大；需求端下游纱厂开机前期提升，近期转弱；库存端棉花去库速度加快，商业库存低于去年和五年同期均值，对近月合约有支撑，但大幅上涨驱动不强，长期受新作增产预期承压 [9] 白糖 - 观点：糖价延续走弱；长期有下行驱动，短期震荡偏弱 [11] - 逻辑：市场提前交易25/26榨季全球糖市供应宽松预期；巴西食糖产量预计维持高位，印度预计恢复性增产，泰国预计延续增产，中国产量预期乐观；巴西中南部新榨季生产数据同比下滑但市场对总产量预期乐观；中国24/25榨季产销率高，工业库存减少，进口量低但后续有到港压力 [11] 纸浆 - 观点：市场平淡运行，维持震荡判断；中期展望震荡 [11] - 逻辑：盘面横向变化，近月表现疲软，多方资金流出明显；供需面仓单持续减少，俄针检修转产传闻或使价差回归正常；阔叶投产压力显现，美金价格走低，到港量偏高；需求端总体驱弱；短期供应端有罢工、浆厂挺价新闻；过去一个月盘面反弹主要交易俄针估值修正，目前接近尾声，总体供需偏弱，阔叶供应充裕压制报价，利空向针叶传导 [11] 原木 - 观点：现货稳定，盘面回调；短期维持偏弱，波动率提升 [12] - 逻辑：LG2507交割临近，多空博弈加剧，盘面波动大；6月原木基本面转弱，供应累积，现货承压 [12] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米、淀粉、生猪、橡胶类、棉花、棉纱、白糖、纸浆等品种，但未给出具体数据内容 [16][35][48]