行业投资评级 - 银行业评级为看好 [2] 核心观点 - 中证银行指数5月涨幅6.05% 显著跑赢上证指数3.96个百分点和沪深300指数4.20个百分点 [1][9] - 银行板块呈现结构性分化 农商行领涨且涨跌幅达9.80% 城商行涨跌幅8.52% 股份制银行涨跌幅7.73% 国有大行涨跌幅1.75% [10][11][13] - 高股息策略逻辑延续 国有大行和股份制银行平均股息率保持在4.5%以上 其中国有大行股息率4.58% 股份制银行股息率4.64% [1][18] - 政策利好持续释放 包括下调公积金贷款利率0.25个百分点 降准0.5个百分点 LPR下降10个基点 以及公募基金高质量发展行动方案推动资金流入宽基指数 [18][19][20] - 建议关注国有大行及指数权重股 因中长期资金持续入市且公募基金可能增配宽基指数中权重较大银行股 [1][21] 板块表现分析 - 农商行整体表现最优 月涨跌幅9.80% 换手率25.56% 江阴银行 青农商行 无锡银行 瑞丰银行 苏农银行等个股涨跌幅均超10% [11][13] - 城商行涨跌幅8.52% 换手率17.85% 宁波银行 杭州银行 厦门银行 成都银行等涨跌幅超10% [11][13] - 股份制银行涨跌幅7.73% 换手率7.41% 中信银行 浦发银行等涨跌幅超10% [11][13] - 国有大行表现稳健但涨幅最低 为1.75% 换手率5.11% 邮储银行领涨4.1% [11][13] 估值水平分析 - 银行板块估值仍处低位 市净率平均值0.64倍 中位数0.62倍 市盈率平均值6.33倍 中位数6.25倍 [12][15] - 国有大行估值历史分位最高 市净率历史分位68.26% 市盈率历史分位87.72% 中国银行和农业银行因高股息策略配置接近历史高位 [12][15] - 股份制银行市净率历史分位50.24% 市盈率历史分位74.24% [15] - 城商行市净率历史分位46.89% 市盈率历史分位61.43% [15] - 农商行估值历史分位最低 市净率历史分位38.36% 市盈率历史分位46.45% [15] - 个股分化显著 50%银行市净率处于50%分位以上 江苏银行 渝农商行 沪农商行因业绩提升或指数调整预期接近历史高位 平安银行 郑州银行等因经营不佳市净率历史分位低于20% [12] 股息率变化 - 5月国有大行股息率4.58% 较4月下降0.07个百分点 [18] - 股份制银行股息率4.64% 下降0.35个百分点 [18] - 城商行股息率4.03% 下降0.34个百分点 [18] - 农商行股息率3.81% 下降0.33个百分点 [18] - 工商银行 招商银行 兴业银行等因市净率历史分位仍有空间且指数权重较高 成为高股息策略优选 [17] 行业重要政策 - 个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点 新发放贷款立即执行 存量贷款2026年1月1日调整 [18] - 金融机构存款准备金率下调0.5个百分点（除已执行5%机构外） 汽车金融公司和金融租赁公司降准5个百分点 [19] - LPR下降10个基点 1年期至3.0% 5年期以上至3.5% 六大行同步下调存款利率 最大降幅25个基点 [20] - 公募基金高质量发展行动方案强调业绩比较基准约束 引导资金流入宽基指数 [20] - 沪农商行和渝农商行纳入沪深300指数成分股 [20]