报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期铂金价格涨至1280美元/盎司主要由投机和ETF需求推动 ，不太可能持续突破800 - 1150美元/盎司的区间 [1][12] 根据相关目录分别进行总结 价格敏感的中国需求 - 中国购买量约占每年新增铂金产量的60% ，对价格高度敏感 ，价格低时购买增加 ，价格高时购买减少 [18] - 近50%的中国进口由对价格敏感的珠宝和投资需求驱动 ，4月上海黄金交易所铂金提取量增加推动进口上升 ，但5月中旬价格上涨后中国铂金珠宝需求下降 [20][22] 汽车行业对铂金需求的下行压力 - 中国向电动汽车的快速转变削弱了铂金的长期汽车催化剂需求 ，同时随着内燃机汽车报废 ，废料供应增加 [26] - 西方的内燃机和混合动力汽车车队预计将保持相对稳定 ，对铂金平衡影响不大 [32] 全球供应稳定至适度增加 - 预计全球铂金供应将稳定至适度增加 ，除非南非电力供应再次受限 [2][33] - 南非占全球铂金初级产量的70% ，主要南非矿业公司的指引显示2025年铂族金属供应将同比增长12% [36][39] - 铂金生产主要是其他金属的副产品 ，铂族金属篮子价格和相关金属收入影响采矿业务盈利能力 ，历史上铂金产量对价格不敏感 [45][49] - 由于产能限制和高固定成本 ，产量难以大幅增加或减少 ，生产商倾向于在高产能利用率下运营 ，降低资本支出以从现有资产中获取更多收益 [52] - 南非铂金供应的主要风险是运营中断 ，如停电和罢工 ，但目前持续停电风险较低 [55][56]