通胀数据情况 - 5月美国CPI同比2.4%（前值2.3%，市场预期2.4%），核心CPI同比维持在2.8%（市场预期2.9%）[5][6] - 5月CPI环比0.1%（前值0.2%，市场预期0.2%），核心CPI环比0.1%（前值0.2%，市场预期0.3%）[5][6] - 5月核心CPI季调环比折年率由4月的2.9%回落至1.6%[6] 各分项通胀表现 - 除食品通胀环比增速5月回升至0.3%（前值 - 0.1%）外，能源、核心商品与核心服务通胀环比增速均较4月回落[7] - 核心商品中家具、汽车零件等个别分项环比增速回升明显，服装、新车等环比增速回落[9] - 核心服务中租金、医疗服务等分项环比回落，休闲娱乐服务、教育和通讯服务环比增速回升[9] 关税与通胀传导 - 关税对通胀传导存在时滞，一季度“抢进口”提供1 - 2个月缓冲，企业提价谨慎[3][13] - 随着库存消化，关税对核心商品影响或将体现，需关注6月通胀数据[3][16] 通胀前景与美联储决策 - 未来食品通胀增速或持续回升，能源价格拖累或消散，Cleveland Fed估算6月美国CPI同比增速或升至2.7%左右[16] - 就业市场有韧性、通胀前景不确定，美联储短期内难降息，市场预期年内9月与12月各降息50BP[3][19] 风险提示 - 美国关税政策超预期，通胀反弹压力超预期[3][20]