核心观点 - 中药行业在医药板块中类似银行行业，现金充裕、分红高、利润增长波动少、受海外局势影响小 [3][7] - 预计行业2025Q2收入与利润增速环比2025Q1明显改善，2025H2有望持续提升 [3][7] - 截至2025Q1，机构持仓比例低至0.46%，板块估值略高于2021年以来平均水平，基本面与资金面共同催化下，板块有望获资金青睐 [7] 核心指标跟踪 流感数据 - 2025Q2以来南北方省份流感样病例占比回归常态，Q2 - Q3为流感淡季，且过去两年同期发病情况相近，多数中药公司完成库存清理，预计自2025Q2起收入增长压力环比减轻 [11] 中药材价格 - 2024年7月中旬以来，中药材价格指数持续回落，当前与2023年2月上旬相当，常用药材连翘、党参、当归价格下降，麦冬、牡丹皮价格稳定，预计2025年中药企业毛利率压力缓解 [14] 机构持仓 - 2024年12月中旬至2025年1月中旬，中药板块随大盘普调回落，后横盘震荡；2025年2月中旬以来受“AI + 医药”虹吸回调；5月以来企稳回升 [18] - 2023年下半年以来，基金持仓中药比例逐季下滑，截至2025Q1降至0.46%，美国关税政策下，纯内需中药有望获资金青睐 [18] 板块估值 - 中药行业市盈率随行情涨跌，截至2025年6月12日，市盈率TTM为27.78x，略高于2021年以来均值 [21] 投资建议 激励与管理 - 2021年至今中药公司管理改善，部分受益于国企改革，华润三九等公司激励计划落地，东阿阿胶等激励计划获批，昆药集团、天士力有管理改善预期 [27] - 过往激励计划解限情况显示，央国企考核目标达成表现优于民企 [27] 分红情况 - 梳理2024年股息率超2%且预计2025年超2%的中药企业，超半数为央国企，江中药业、东阿阿胶股息率靠前，天士力2024年加大分红力度 [28] 推荐组合 - 利润增长稳且快，有新消费逻辑：东阿阿胶、羚锐制药，关注马应龙 [7][30] - 高壁垒 + 大市值 + 央国企 + 机构仓位轻：天士力、云南白药、同仁堂、片仔癀 [6][30] 中报业绩前瞻 |公司名称|2025Q1同比增长|2025Q2预计同比增长|2025H1预计同比增长|2025年预计归母净利润（亿元）|2025年预计同比增长|2026年预计归母净利润（亿元）|2026年预计同比增长|2025年EPS（元）|2026年EPS（元）|2025年PE|2026年PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |东阿阿胶|20.3%|20%左右|20%左右|19.4|24.4%|23.5|21.3%|3.01|3.65|18.31|15.10| |羚锐制药|13.9%|10% - 15%|10% - 15%|8.5|15.8%|9.8|15.4%|1.49|1.72|16.33|14.15| |天士力|6.5%|0 - 10%|5%左右|11.7|21.9%|14.1|20.5%|0.78|0.94|21.08|17.49| |云南白药|13.7%|10%左右|10% - 15%|53.3|12.4%|59.5|11.4%|2.99|3.33|19.06|17.11| |同仁堂|1.1%|10%左右|5%左右|17.8|16.8%|20.5|14.6%|1.30|1.49|28.92|25.23| |片仔癀|2.6%|10% - 15%|5% - 10%|33.0|10.8%|37.8|14.7%|5.46|6.26|36.96|32.24| |华润三九|-6.9%|20%左右|5%左右|38.4|13.7%|44.3|15.4%|2.99|3.45|10.93|9.48| |昆药集团|-31.1%|10%左右|负增长|7.2|10.5%|8.3|14.7%|0.95|1.09|16.42|14.31| [35]