报告核心观点 - 研究主动型股票基金绩效表现，多数组合能跑赢市场但超额收益不显著，考虑多因素后多数能显著跑赢，成长因子收益高且基金偏好高成长股 [7][8] - 电力设备新能源关注数据中心 HVDC 应用和固态电池进展，海风招标景气、陆风装机有望创新高 [10][11][12] - 传媒关注游戏新品、AI 应用与 IP 潮玩布局，基本面改善与 IP/AI 驱动有机会 [13][14][15] - 白酒淡季价格有压力，估值或进入底部布局期，推荐汾酒和茅台 [16][17][18] - 明阳电气持续升级产品，数据中心与海外业务打开空间，上调盈利预测 [19][20][21] - 华润微 1Q25 营收同比改善，汽车电子占比提升，下调毛利率上调研发费用率 [22][23][24] 宏观与策略 策略深度：收益率全口径解析专题 - 主动股基能否跑赢股票市场 - 研究主动型股票基金绩效，看能否跑赢 A 股大部分股票自由流通市值加权组合，构建多基金组合用因子模型分析 [7] - 多数主动型基金组合能跑赢市场但超额收益不显著，单因子模型下各组合年化超额收益 0.216% - 3.05%，小型组合超 3% 也不显著 [7] - 主动型基金偏好大盘和高估值股，对高估值股偏好显著，规模和价值因子负向暴露影响绩效，考虑规模和价值效应多数能显著跑赢，三因子模型下各组合年化超额收益 1.54% - 6.37% [8] - 成长因子年化收益高，考虑多因素后仍显著，用 TTM 扣非净利润环比增长指标反映，年化收益 9.91%，因子模型下超额收益 10.5% - 12.5% [8] - 主动型基金偏好高成长股，成长因子正向暴露对业绩有正面影响，考虑成长因素多数组合超额收益不显著，五因子模型下各组合在成长因子暴露为 0.200 - 0.252，影响年化超额收益 1.98% - 2.37% [9] - 除市场因子外，价值因子负贡献大，成长因子正贡献大，情绪和市场因子贡献小，五因子模型中各因子贡献不同，中小型和小型基金超额收益有较高正面贡献 [9] 行业与公司 电力设备新能源 2025 年 6 月投资策略 - 关注数据中心 HVDC 应用进展，5 月多家企业宣布合作开发，HVDC 或成下一代 AI 数据中心主流，布局及合作企业有望受益，关注禾望电气等公司 [10] - 固态电池产业化推进，5 月以来行业进展多，关注产业链相关公司厦钨新能、天奈科技 [11] - 海风招标景气，25 年上半年江苏、广东项目有望开工，已核准待招标超 25GW，25 年或成招标大年，“十五五”年均装机有望超 20GW；陆风 25 年装机或创新高，主机价格平稳，盈利触底反弹，中国风机出海订单有望高增，关注相关企业 [12] - 5 月板块强于大市，沪深 300 涨 1.85%，电力设备指数涨 2.17%，相对收益 0.32%，排名 18，估值平稳，火电、锂电和风电涨幅靠前，涨幅靠前个股有通灵股份等 [12] 传媒行业 6 月投资策略 - 5 月传媒板块跑赢市场，申万传媒指数涨 2.20%，跑赢沪深 300 0.36 百分点，排名 17，部分个股涨幅居前，当前估值处于过去 5 年 76%分位数 [13] - 游戏市场 1 - 4 月营收高增长，5 月多款游戏过审，1 - 4 月累计发放版号同比增 14.7%，市场收入同比增 22%，移动游戏同比增 28%，板块估值低有修复可能，关注新品表现 [14] - 5 月票房市场新片乏力，总票房同比下滑 41.1%，关注国产电影内容供给修复；剧集市场《藏海传》播放量居首；综艺市场芒果腾讯领先 [14] - AI 应用进展迅速，多家公司有新成果，中国与开源 AI 崛起，持续看好板块机会，关注游戏、广告媒体、影视等板块找个股α，看好 IP 潮玩和 AI 应用 [15][16] - 5 月投资组合表现好，6 月投资组合为恺英网络、分众传媒、泡泡玛特、巨人网络、心动公司 [15][16] 食品饮料行业月报：白酒板块 6 月投资策略 - 二季度白酒进入淡季，股价走弱，需求受关税和政策影响，宴席开瓶一般，供给维护渠道健康，即时零售冲击传统渠道，高端白酒批价下跌，估值回调 [16] - 行业降速共识强化，个股 alpha 降低，酒企回款发货慢，库存增加，中报增速预计下修，部分酒企仍能提升份额 [17] - 当前位置或可布局，飞天批价跌幅收窄有望企稳，市场对业绩增速下修有预期，酒企做长期正确的事，龙头分红积极，茅台有望获资金流入 [18] - 6 月推荐组合为山西汾酒、贵州茅台 [18] 明阳电气(301291.SZ)财报点评 - 2024 年营收 64.44 亿元同比增 29.62%，归母净利润 6.63 亿元同比增 33.80%，扣非净利润 6.54 亿元同比增 33.57%，销售毛利率 22.29%同比降 0.40pct，净利率 10.28%同比升 0.22pct [19] - 2025 年一季度营收 13.06 亿元同比增 26.21%，归母净利润 1.12 亿元同比增 25.01%，毛利率 21.78%同比降 1.29pct，净利率 8.60%同比降 0.08pct，数据中心产品交付占比提升致毛利率略降 [19] - 持续推动产品升级，110kV 海风变和 252kV 环保 GIS 通过型式试验，突破多项关键技术 [20] - 数据中心业务有进展，获互联网头部客户订单，开拓智能电网市场提升竞争力 [21] - 重视海外市场，产品符合国际标准获多项认证，远销多国，推动直接出口业务 [21] - 上调 25 - 26 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润 8.65/10.64/13.14 亿元，维持“优于大市”评级 [21][22] 华润微(688396.SH)财报点评 - 24 年营收 101.2 亿元同比增 2.2%，扣非归母净利润 6.44 亿元同比降 42.87%，毛利率 27.49%同比降 5.03pct；1Q25 营收 23.55 亿元同比增 11.29%，扣非归母净利润 0.65 亿元同比降 12.5%，毛利率 25.29%同比降 1.18pct [22] - 产品与方案板块 24 年营收 51.53 亿元同比增 10.35%，汽车电子占比从 23 年 19%提至 21%，多种产品有进展，预计 25 年 MOSFET 增 15%，IGBT 增约 50%，功率 IC 各领域增长 [23] - 制造与服务板块 24 年营收 46.88 亿元同比降 7.72%，工艺平台升级，多个技术平台产品进入风险量产，先进封装等业务营收增长，掩模业务 90nm 产品量产 [24] - 24 年研发投入 11.67 亿元同比增 1.13%，重庆 12 英寸产线产能利用率达 70%以上有望年底满产，深圳 12 英寸产线通线，90nm 平台多产品导入上量，55/40nm 产品导入验证 [24] - 考虑产线折旧，下调毛利率上调研发费用率，预计 25 - 27 年归母净利润 9.63/11.84/14.60 亿元，维持“优于大市”评级 [25] 市场数据 商品期货 - 黄金收盘价 779.34 涨 0.58%，白银 8829.00 跌 0.61%，铝 20555.00 涨 1.48%等多种商品有不同涨跌幅 [28] 全球证券市场统计 - 道琼斯工业平均指数等多个指数有最新收盘价、1 日、1 周、1 个月、3 个月、12 个月涨跌幅及 30 天波动率数据 [32] A 股资金流入流出前十 - 列出东方财富等 10 只股票资金流入流出情况，但数据多为无数据 [34][35] 港股资金流入流出前十 - 信达生物等流入资金，阿里巴巴 - W 等流出资金，给出具体金额 [36]