报告行业投资评级 - 对RU和NR评级为中性 [4] - 对BR评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 受我国对非洲53国施行零关税政策影响，天胶供应压力回升压制盘面价格；云南主产区降雨使原料释放有限，国内胶价短期受支撑；海外泰国原料价格企稳，供应回升预期逐步兑现，但雨水仍有扰动，短期原料释放压力不大；橡胶绝对价格低位，但供需驱动仍偏弱，预计胶价震荡运行 [4] - 顺丁橡胶近期供需两弱，供应端压力小且下游环比或下降，下游轮胎订单偏弱致开工率回落，天然橡胶价格高于合成橡胶，下游轮胎替代需求存在；供需矛盾不突出，估值处于低位，后期价格或跟随上游丁二烯波动 [5] 市场要闻与数据 期货与现货价格 - 6月12日收盘，RU主力合约13585元/吨，较前一日变动 -305元/吨；NR主力合约11930元/吨，较前一日变动 -285元/吨 [1] - 云南产全乳胶上海市场价格13600元/吨，较前一日变动 -300元/吨；青岛保税区泰混13600元/吨，较前一日变动 -230元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1685美元/吨，较前一日变动 -30美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1665美元/吨，较前一日变动 -15美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11600元/吨，较前一日变动 +0元/吨；浙江传化BR9000市场价11300元/吨，较前一日变动 +50元/吨 [1] 进出口数据 - 2025年5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计60.7万吨，较2024年同期增加25.2%；1 - 5月共计347.6万吨，较2024年同期增加23.5% [1] - 2025年4月马来西亚天胶出口量同比降24.9%至35,901吨，环比降31.7%，其中33.3%出口至中国 [2] - 2025年前4个月美国进口轮胎共计9719万条，同比增加6.1%；1 - 4月自中国进口轮胎948万条，同比增8%；自泰国进口轮胎2491万条，同比增10% [2] 汽车市场数据 - 今年5月，全国乘用车市场零售量达到193.2万辆，同比增长13.3%，环比增长10.1%；1 - 5月累计零售量达到881.1万辆，同比增长9.1% [2] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 06 - 12，RU基差15元/吨（+5），RU主力与混合胶价差 -15元/吨（-75），烟片胶进口利润 -7639元/吨（-411.41），NR基差169.00元/吨（+68.00）；全乳胶13600元/吨（-300），混合胶13600元/吨（-230），3L现货14850元/吨（-200）；STR20报价1685美元/吨（-30），全乳胶与3L价差 -1250元/吨（-100）；混合胶与丁苯价差1800元/吨（-230） [3] 原料 - 泰国烟片68.88泰铢/公斤（-0.17），泰国胶水56.75泰铢/公斤（+0.25），泰国杯胶46.55泰铢/公斤（-0.10），泰国胶水 - 杯胶10.20泰铢/公斤（+0.35） [3] 开工率 - 全钢胎开工率为58.70%（+3.05%），半钢胎开工率为69.98%（+5.93%） [3] 库存 - 天然橡胶社会库存为1275050吨（-5496.00），青岛港天然橡胶库存为605565吨（-4100），RU期货库存为193530吨（-5190），NR期货库存为21873吨（+4232） [3] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 06 - 12，BR基差165元/吨（+190），丁二烯中石化出厂价9200元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11600元/吨（+0），浙江传化BR9000报价11300元/吨（+50），山东民营顺丁橡胶11150元/吨（+0），顺丁橡胶东北亚进口利润 -1340元/吨（-42） [4] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为65.03%（-2.08%） [4] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为6210吨（+530），顺丁橡胶企业库存为27650吨（-650） [4]