报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 海外HVO/SAF价格上涨带动我国UCO价格跟涨，未来随着欧盟落实2%的SAF掺混政策，SAF需求增长，UCO - HVO/SAF全产业链有望景气上行 [5] - 欧盟落实SAF掺混政策措施不足以弥补成本增加，我国SAF因UCO原料优势成本较低，有望弥补欧盟供应不足并获较大市场份额 [6] - 欧盟终端需求回暖使SAF工厂采购原料积极，推动UCO价格上涨，未来SAF需求增长将使UCO景气率先上行 [7] 根据相关目录分别进行总结 海外HVO/SAF与我国UCO价格情况 - 截至2025年6月11日，欧洲四类加氢HVO FOB、SAF FOB价格分别为2,002、1,949美元/吨，较2季度以来最低点分别+13.97%、+11.60%，高品质HVO价格涨幅更大 [5] - 截至6月12日，我国华东地区地沟油、潲水油价格分别为6,250、6,650元/吨，较2季度以来最低点分别+3.31%、+2.31%，受海外需求推动，港口对UCO询价活跃，价格上涨 [5] 欧盟SAF政策及成本情况 - 欧盟为实现2%的SAF掺混政策，部分航空公司征收“环境附加费”或SAF附加费，欧盟提出补贴航空公司购买超2亿升（约16万吨）SAF [6] - 预计2025年欧洲购买100万吨SAF成本约12亿美元，生产商或供应商预计额外收取约17亿美元合规费用，使采购成本翻倍 [6] 我国SAF优势及受益标的 - 我国因UCO原料优势，SAF生产成本低，有望弥补欧盟供应不足并获较大市场份额，受益标的有嘉澳环保、海新能科、卓越新能、鹏鹞环保 [6] 我国UCO需求及出口情况 - 2025年以来我国UCO需求增长，一方面下游SAF、生物柴油需求增加且自身新增产能受限，另一方面印尼限制UCO出口使我国UCO国际需求增加 [7] - 2025年1 - 4月我国出口UCO 80.72万吨，同比+5.65%，UCO受益标的有山高环能、朗坤环境 [7] 相关公司规划产能及指标 |序号|股票代码|公司名称|规划产能（万吨）|2025/6/12市值（亿元）|产能/市值（吨/万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1|603822.SH|嘉澳环保|74|45.56|1.62| |2|300072.SZ|海新能科|45|73.08|0.62| |3|688196.SH|卓越新能|20|54.79|0.37| |5|300664.SZ|鹏鹞环保|10|40.73|0.25| [10]