报告行业投资评级 - 超配（维持） [2] 报告的核心观点 - 汽车以旧换新补贴政策显效，叠加车企新品投放和车展促销，5月新能源汽车销量同比增长36.9%，渗透率提升；五部委开展新能源汽车下乡活动，促进终端需求释放；可再生能源发展和新型数据中心配储需求提升驱动储能需求增长，预计锂电池整体需求维持较快增长 [5][50] - 5月锂电池产销量同比分别增长47.9%和58.1%，环比分别增长4.4%和4.7%，锂电产业链6月预排产环比继续小幅增长；近期碳酸锂阴跌，部分环节走弱但跌幅有限；下游需求增长，新建产能扩张放缓，落后产能出清，行业供需关系改善，产业链盈利有望边际改善 [5][50] - 固态电池产业化推进，材料体系和设备环节迭代升级带来新增长点；建议关注业绩有支撑的电池环节、边际改善的材料环节头部企业以及固态电池产业链受益环节，重点标的有宁德时代、亿纬锂能、科达利、天奈科技、纳科诺尔 [5][50] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年6月12日，锂电池指数近两周下跌0.46%，跑输沪深300指数1.33个百分点；本月至今累计上涨0.44%，跑输沪深300指数0.92个百分点；年初至今下跌2.36%，跑输沪深300指数1.28个百分点 [4][15] - 近两周涨跌幅排名前十个股中，科恒股份、金银河、德新科技排名前三，涨跌幅分别为76.48%、37.34%和25.99%；本月涨跌幅排名前十个股中，这三家公司排名前三，涨跌幅分别为79.53%、41.47%和30.60%；年初至今涨跌幅排名前三的是武汉蓝电、震裕科技、金杨股份，分别达110.13%、95.15%和92.73% [16] - 近两周涨跌幅排名后十个股中，金杨股份、亿纬锂能、震裕科技排名后三，分别为 -7.65%、 -4.85%和 -4.78%；本月涨跌幅排名后三的是圣阳股份、亿纬锂能、金杨股份，分别为 -5.04%、 -3.86%和 -2.46%；年初至今表现后三名是湖南裕能、尚太科技、ST帕瓦，分别为 -36.63%、 -29.00%和 -27.57% [21] 板块估值 - 截至2025年6月12日，锂电池板块整体PE（TTM）为23.16倍，板块估值处于近五年22.52%的历史分位 [23] 锂电池产业链价格变动 - 截至2025年6月12日，近两周电解镍价格略微上涨，碳酸锂、氢氧化锂、电解钴、磷酸铁锂、三元前驱体、三元材料、高端负极石墨化、6F、电解液、湿法隔膜价格下跌，负极材料、低端负极石墨化、干法隔膜、动力电芯价格持稳 [26] - 电池级碳酸锂均价6.17万元/吨，近两周下跌1.75%；氢氧化锂报价6.63万元/吨，近两周下跌4.47%；电解钴报价23.30万元/吨，近两周下跌1.27%；电解镍报价12.21万元/吨，近两周上涨0.21% [6][27][29] - 磷酸铁锂报价3.03万元/吨，近两周下跌3.81%；NCM523、NCM622、NCM811分别报价11.25万元/吨、12.10万元/吨、14.55万元/吨，近两周分别 -1.75%、 -1.22%、 -2.02% [6][30] - 人造石墨负极材料高端、低端分别报价4.85万元/吨和2.10万元/吨，近两周价格持稳；负极材料石墨化高端、低端分别报价0.96万元/吨和0.80万元/吨，近两周分别 -2.04%和0.00% [6][34] - 六氟磷酸锂报价5.22万元/吨，近两周下跌1.32%；磷酸铁锂电解液报价1.78万元/吨，三元电解液报价2.34万元/吨，近两周分别下跌0.84%和0.43% [6][35] - 湿法隔膜均价为0.75元/平方米，近两周下跌6.25%；干法隔膜均价为0.43元/平方米，近两周价格持稳；方形磷酸铁锂电芯市场均价为0.34元/Wh，方形三元电芯市场均价为0.44元/Wh，近两周价格持稳 [6][39][40] 产业新闻 - 中汽协数据显示，5月新能源汽车产销分别完成127万辆和130.7万辆，同比分别增长35%和36.9%，1 - 5月产销分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比分别增长45.2%和44%；5月国内销量109.5万辆，环比增长6.8%，同比增长27.9%，1 - 5月国内销量475.3万辆，同比增长40.8%；5月出口21.2万辆，环比增长6.1%，同比增长1.2倍，1 - 5月出口85.5万辆，同比增长64.6% [45] - 中国电池联盟数据显示，5月我国动力和其他电池合计产量为123.5GWh，环比增长4.4%，同比增长47.9%；销量为123.6GWh，环比增长4.7%，同比增长58.1%；其中动力电池销量为87.5GWh，占总销量70.8%，环比增长1.0%，同比增长54.1%，其他电池销量为36.1GWh，占总销量29.2%，环比增长14.8%，同比增长68.7%；动力和其他电池合计出口19.0GWh，环比下降14.6%，同比增长23.0%，合计出口占当月销量15.4%，其中动力电池出口量为13.5GWh，占总出口量71.1%，环比下降6.3%，同比增长30.0%，其他电池出口量为5.5GWh，占总出口量28.9%，环比下降29.9%，同比增长8.7% [45] - 韩国研究机构SNE Research公布2025年1 - 4月全球动力电池装车量达308.5GWh，同比增长40.2%，TOP10公司中中企稳居6席，宁德时代等6家公司装车量总计209.9GWh，市场份额提升至68% [45] - 鑫椤锂电发布锂电产业链6月预排产，样本企业中电池排产107.7GWh，环比 +2.9%，正极13.3万吨，环比 +9.1%，负极11.7万吨，环比 +0.9%，隔膜14.9亿平，环比 +4.3%，电解液7.6万吨，环比 +6.6%，总体排产环比微增 [45] - 广汽集团等多家车企承诺将供应商支付账期统一至60天内 [45] - 乘联会数据显示，2025年1 - 4月世界汽车销量达到3026万辆，新能源汽车达到618万辆，新能源车渗透率达到20.4%，其中纯电动车占比达13.5%，插电混动达6.9%；1 - 4月美国新能源销量52万辆增速7%，欧洲新能源乘用车销量112万辆，同比增长25%；1 - 4月中国新能源乘用车世界份额67.7%，4月保持70.2%的较高份额，较同期增长3个百分点 [45] - 五部委组织开展2025年新能源汽车下乡活动，选取典型县域城市举行专场活动，辐射周边乡镇开展特色活动，与相关试点工作形成协同效应，推动资源向乡村倾斜 [45][46] 公司公告 - 6月12日，天赐材料公告拟在摩洛哥投资建设电解液与原材料一体化生产综合基地，生产年产15万吨电解液产品及其关键原材料 [48] - 6月12日，科达利公告与多家公司拟共同投资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司，科达利以现金投入1500万元，占注册资本30% [48] - 6月10日，亿纬锂能公告拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市 [48] - 6月5日，富临精工公告控股子公司江西升华与宁德时代签署《补充协议》，宁德时代支付5亿元预付款支持江西升华基地建设，江西升华承诺2025 - 2029年产能优先用于生产符合宁德时代要求材料，宁德时代承诺同期每年采购量不低于江西升华承诺产能的80% [48][49] - 6月5日，中科电气公告拟投资建设阿曼年产20万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目，分两部分建设，此前摩洛哥项目延缓建设 [49] - 6月10日，宁德时代宣布量产交付下一代大容量储能专用电芯——587Ah电芯，能量密度达434Wh/L，系统能量密度提升25%，充放电循环能量效率初始值达96.5%，电芯本体自放电故障率低 [48] - 宁德时代宣布与马士基码头公司达成战略合作，加速集装箱装卸设备电动化，合作涵盖电池全生命周期管理 [48] 本周观点 - 汽车以旧换新补贴政策显效，叠加车企新品投放和车展促销，5月新能源汽车销量同比增长36.9%，渗透率提升；五部委开展新能源汽车下乡活动，促进终端需求释放；可再生能源发展和新型数据中心配储需求提升驱动储能需求增长，预计锂电池整体需求维持较快增长 [5][50] - 5月锂电池产销量同比分别增长47.9%和58.1%，环比分别增长4.4%和4.7%，锂电产业链6月预排产环比继续小幅增长；近期碳酸锂阴跌，部分环节走弱但跌幅有限；下游需求增长，新建产能扩张放缓，落后产能出清，行业供需关系改善，产业链盈利有望边际改善 [5][50] - 固态电池产业化推进，材料体系和设备环节迭代升级带来新增长点；建议关注业绩有支撑的电池环节、边际改善的材料环节头部企业以及固态电池产业链受益环节，重点标的有宁德时代、亿纬锂能、科达利、天奈科技、纳科诺尔 [5][50] - 宁德时代2024年归母净利润507.45亿元，同比增长15.01%，2025Q1归母净利润139.63亿元，同比增长32.85%，截至2025Q1末货币资金达3213.24亿元，同比增长11.35%；产品技术创新，动储电池市占率全球榜首，5月20日登陆港交所，在固态电池领域深耕，预计2027年小批量生产全固态电池 [51] - 亿纬锂能2024年归母净利润40.76亿元，同比增长0.63%，2025Q1归母净利润11.01亿元，同比增长3.32%；率先布局628Ah大容量铁锂电池技术路线，2024年储能电芯出货量全球排名第二，获小鹏汇天供应商定点，拓展低空经济市场 [51] - 科达利2024年归母净利润14.72亿元，同比增长22.55%，2025Q1归母净利润3.87亿元，同比增长25.51%；为全球电池精密结构件龙头企业，客户涵盖知名企业，动力电池精密结构件销量增长，市场份额上升，正拓展人形机器人结构件业务 [51] - 天奈科技是全球锂电池碳纳米管导电剂龙头企业，2024年扣非后净利润2.37亿元，同比增长13.6%，2025Q1归母净利润0.58亿元，同比增长8.1%；碳纳米管导电浆料出货量占国内市场份额53.2%，2025年4月完成定增募资约8亿元，投入单壁碳纳米导电材料生产项目及补充流动资金 [51][53] - 纳科诺尔2024年归母净利润1.64亿元，同比增长32.1%；开发了固态电池生产设备，干法电极成型复合一体机获国内头部客户订单，河北总部固态电池联合实验室项目加快建设 [53]