报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 部分险企2026年可暂缓执行新准则，准则切换或持续利好OCI类股票 [1] - 短期保险板块2025年业绩基数压力相对较大，中长期长端利率年初至今低位震荡，当前较上年末基本持平在1.65%附近，预计资产再配置压力减小，保险板块估值处于历史低位，资负两端修复预期有望催化板块估值回升 [5][10] 本周行情复盘 - 保险指数上涨2.07%，跑赢大盘2.33pct，保险个股普遍上涨，太平+10.36%，众安+4.57%，友邦+3.13%，阳光+3.12%，新华+2.8%，太保+2.66%，人保+2.53%，平安+2%，国寿+1.17%，财险持平 [1] - 10年期国债收益率1.64%，较上周末-1bp [1] 本周动态 - 6月12日，财政部、国家金融监管总局发布《关于进一步贯彻落实新保险合同会计准则的通知》 [2] - 太保产险俞斌董事长任职资格获金融监管总局核准 [2] - 新华保险拟出资不超过150亿元认购私募基金份额 [2] - 新华保险受让澳洲联邦银行所持杭州银行近3.3亿股股份，转让后合计持有该行3.63亿股股份，占该行普通股总股本的5.09% [2] - 平安资管持有的农业银行H股股份比例提升至15.09% [2] - 瑞众人寿于2025年6月4日至6月10日减持华兰股份50万股，占公司总股本的0.39%，减持后持股比例由17.38%降至16.99% [3] 《关于进一步贯彻落实新保险合同会计准则的通知》点评 - 执行企业会计准则的其他企业应自2026年1月1日起执行新保险合同会计准则，确有困难需暂缓执行的保险公司应在2025年6月30日前提交书面材料说明原因，并在暂缓执行期间的财务报表附注中披露情况和原因 [4] - 新金融工具准则（I9）：金融资产由“四分类”调整为“三分类”，取消可供出售金融资产分类；大部分债权投资改为以FVOCI计量，账面价值由摊余成本改为公允价值计量；大部分股权投资资产变为以FVTPL计量，公允价值波动影响当期损益；对分类为ACI和FVOCI债权投资资产的减值方法，新准则要求由“已发生损失法”转向“预期信用损失法”评估资产减值；FVOCI股权投资资产公允价值波动影响净资产，不再计提减值 [4] - 新保险合同准则（I17）：“已赚保费”改为“保险服务收入”，相应计量遵循权责发生制，保费收入分期确认，且剔除投资成分；准备金折现率基于市场利率当日线计量；传统险适用通用模型法（GMM），折现率变化影响负债金额，符合条件的分红险等使用浮动收费法（VFA），可吸收所有假设变化和投资波动 [5] - 新准则实施以来，上市险企业绩波动性明显加大，主要来自资产端受FVTPL类金融资产波动影响，股票市场调整和长端利率震荡下行影响险企投资服务业绩 [5] - 《通知》允许部分险企2026年暂缓执行新准则，以及对于通知执行或2025/1/1后首次实施新准则的非上市险企允许就通知规定简化处理，有利于保险行业新旧准则更好地过渡 [5] - 2026/1/1起保险行业普遍实施新准则，预计中小险企股票投资中会更加注重FVOCI类资产配置，以减小股票市值波动对业绩的影响 [5] 投资建议 - 推荐顺序为中国太保、中国财险、中国平安、新华保险、中国人寿 [10] - 重点公司盈利预测、估值及投资评级：中国太保2025E-2027E的EPS分别为4.87、4.99、5.10元，PE分别为7.37、7.20、7.05倍，PB为1.05倍，评级推荐；中国人寿2025E-2027E的EPS分别为3.09、3.19、3.25元，PE分别为13.09、12.72、12.46倍，PB为2.24倍，评级推荐；新华保险2025E-2027E的EPS分别为6.39、6.93、7.60元，PE分别为8.57、7.91、7.21倍，PB为1.96倍，评级推荐；中国平安2025E-2027E的EPS分别为7.56、8.14、9.08元，PE分别为7.21、6.69、6.00倍，PB为1.06倍，评级强推；中国财险2025E-2027E的EPS分别为1.69、1.86、2.08元，PE分别为8.17、7.44、6.63倍，PB为1.08倍，评级推荐 [10]