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5月金融数据点评:M1增速缘何回升?
申万宏源证券·2025-06-15 10:45

核心观点 - 后续政策性金融工具推出或使信贷表现趋于稳定[2] - M1增速回暖一是因去年“资金防空转”政策低基数效应,二是房地产销售边际回暖带动资金注入企业端,5月M1同比回升0.8个百分点至2.3%[2][8] - 信贷持续性偏弱归因于企业部门,企业中长期贷款连续两月同比少增超1500亿元,与PPI同比降幅扩大至-3.3%、企业未来预期不确定性仍存相关[2][10] - 新增社会融资规模同比多增幅度收窄,财政融资“前置”推动社融快速改善阶段或结束,后续社融增速或更趋于平稳[3][13] 常规跟踪 - 5月新增信贷6200亿,同比少增3300亿,拖累源于企业中长贷[4][17] - 5月新增社融22871亿,同比多增2248亿,主要源于政府债券[4][20] - 5月M2同比下行0.1个百分点至7.9%,新口径M1同比上行0.8个百分点至2.3%[5][25] 后市展望 - 货币政策或根据经济金融情况灵活把握实施力度和节奏[3][15] - 后续新型政策性金融工具下达或稳定经济,利于保持社融、M2增长与经济增长、价格总水平预期目标匹配[3][15] 风险提示 - 经济变化超预期,政策超预期[5][29]