报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 动力煤价逼近 600 元已出现供给端负反馈，5 月进口煤继续减少且 4 月国内产量环比减少，随着日耗改善下去库开启，煤价反弹在即，当前建议增配受益煤价弹性标的，长期看核心标的股息率较高，配置价值显著 [5] - 处在能源大变革时代，在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代，供给弹性有限，作为主要能源的地位短期难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局，煤企资产报表普遍健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势 [5] - 建议从资源禀赋优秀、煤电联营或一体化模式、具有增产潜力且受益于煤价弹性、受益于长周期供给偏紧且具有全球性稀缺资源属性四个维度把握煤炭投资机会，并给出相应关注标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周煤炭指数微跌 0.91%，沪深 300 指数微跌 0.25%，煤炭指数跑输沪深 300 指数 1.38 个百分点；年初至今煤炭指数大跌 12.48%，沪深 300 指数小跌 1.8%，煤炭指数跑输沪深 300 指数 10.68 个百分点 [12] - 本周煤炭板块市盈率 PE 为 12.6 倍，位列 A 股全行业倒数第三位；市净率 PB 为 1.17 倍，位于 A 股中下游水平 [14] - 本周涨幅前五名公司为安源煤业（+11.3%）、云煤能源（+9.8%）、蓝焰控股（+5.5%）、山西焦煤（+3.2%）、兖矿能源（+3.0%）；跌幅前五名公司为大有能源（-4.1%）、平煤股份（-3.7%）、电投能源（-2.3%）、淮河能源（-1.9%）、冀中能源（-1.7%） [19] 动力煤 重要指标一览 - 2025 年 6 月秦港山西产 Q5500 长协价 669 元/吨，月环比-6.0 元/吨（-0.9%），年同比-31.0 元/吨（-4.4%）；秦港 5500K 动力末煤平仓价 609 元/吨，周环比持平 [23] - 国内煤价方面，内蒙东胜大块精煤车板价（5500K）持平，大同弱粘煤坑口价（5500K）小涨，榆林动力块煤坑口价（6000K）小涨；国际煤价方面，欧洲 ARA 动力煤持平，理查德 RB 动力煤持平，纽卡斯尔动力煤小涨 [23] - 晋陕蒙三省煤矿开工率微跌，六大电厂日耗微涨、库存小跌、可用天数小跌，甲醇开工率微跌、尿素开工率小跌，三峡水位小跌、出库小涨 [23] - CR 动力煤库存总指数小跌，CR 动力煤库存消费地指数微跌，CR 动力煤库存中转地指数小跌，CR 动力煤库存生产地指数微涨；主流港口煤炭库存微跌，秦港煤炭库存大跌，长江口煤炭库存微涨，广州港煤炭库存大涨；秦港调入量大跌，锚地船舶数大涨，秦皇岛 - 上海海运费小涨，秦皇岛 - 广州海运费小跌 [23] 年度长协价 - 2025 年 6 月秦港动力煤（Q5500）长协价为 669 元/吨，月环比-6.0 元/吨（-0.9%），年同比-31.0 元/吨（-4.4%），2025 年以来长协价均值为 682 元/吨 [24] 现货价格 - 国内煤价：秦港 5500K 动力末煤平仓价持平，内蒙古产地价（5500K）持平，山西产地价（5500K）小涨，陕西产地价（6000K）小涨 [27] - 国际煤价：欧洲 ARA 动力煤持平，理查德 RB 动力煤持平，纽卡斯尔动力煤小涨 [34] 供需及库存 - 供给：晋陕蒙三省煤矿开工率微跌，年初至今晋陕蒙 442 家煤矿产量 62296 万吨，同比+3290.1 万吨（+5.6%），产量增量较上周收敛 24.3 万吨 [36] - 需求：六大电厂日耗微涨、库存小跌、可用天数小跌，甲醇开工率微跌、尿素开工率小跌，三峡水位小跌、出库小涨 [38][43][48] - 库存调度：CR 动力煤库存总指数小跌，CR 动力煤库存消费地指数微跌，CR 动力煤库存中转地指数小跌，CR 动力煤库存生产地指数微涨；主流港口煤炭库存微跌，秦港煤炭库存大跌，长江口煤炭库存微涨，广州港煤炭库存大涨；秦港调入量大跌，锚地船舶数大涨，秦皇岛 - 上海海运费小涨，秦皇岛 - 广州海运费小跌 [50][54][58] 炼焦煤 重要指标一览 - 京唐港主焦煤库提价小跌，山西吕梁焦煤出矿价、河南平顶山焦煤出矿价、安徽淮北焦煤车板价持平，峰景矿到岸价小跌 [67] - 晋城无烟煤持平，阳泉无烟煤大跌，阳泉喷吹煤大跌，长治喷吹煤小跌；山西冶金焦出厂价持平，上海螺纹钢价小跌 [67] - 焦化厂不同产能开工率均下跌，中国日均铁水产量微跌，高炉开工率小跌 [67] - 国内样本钢厂炼焦煤库存微涨、平均可用天数微涨，国内独立焦化厂炼焦煤库存小跌、平均可用天数小跌，中国六大港口炼焦煤库存量微跌 [67] 现货价格 - 焦煤：京唐港主焦煤库提价小跌，山西、河南、安徽产地价格持平，峰景矿到岸价小跌 [68][70] - 无烟煤及喷吹煤：晋城无烟煤持平，阳泉无烟煤大跌，阳泉喷吹煤大跌，长治喷吹煤小跌 [74] - 焦炭及钢：山西冶金焦出厂价持平，上海螺纹钢价小跌 [75] 供需及库存 - 需求：焦化厂不同产能开工率均下跌，中国日均铁水产量微跌，高炉开工率小跌 [78][80] - 库存：国内样本钢厂炼焦煤库存微涨、平均可用天数微涨，国内独立焦化厂炼焦煤库存小跌、平均可用天数小跌，中国六大港口炼焦煤库存量微跌 [83][90] 重要新闻公告 行业重要新闻 - 2025 年 5 月，我国进口煤及褐煤 3604 万吨，同比-777.6 万吨/-17.7%，环比-178.5 万吨/-4.7%；2025 年 1 - 5 月共进口煤炭 18867.1 万吨，同比-7.9% [93] 2024 年&25Q1 业绩汇总 - 报告列出多家煤炭公司 2024 年营收、归母净利润、25Q1 营收、归母净利润、2024 年度分红金额及 2024 年现金分红比例等业绩数据 [98]