报告行业投资评级 - 环保行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 环保行业2025年度化债、成长、重组共振，市场化新生，各细分板块呈现不同发展态势和投资机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 最新研究 - 海螺创业资金与效率双强，现金流回正大增，资产价值待重估，预计25 - 27年归母净利润21.82/23.04/24.38亿元，对应7.1/6.7/6.3倍PE，首次覆盖给予“买入”评级 [5][10] 垃圾焚烧 - 资本开支下降使自由现金流改善、分红提升，24年多公司分红增加，稳态下板块分红潜力达97% - 120%，预计26年标的分红潜力达50% - 150% + [5][12][13] - 企业通过降本、供热、IDC合作等提质增效提ROE，如绿色动力25Q1归母净利润同增33%，加权ROE同增0.51pct至2.27% [5][13] - 垃圾焚烧 + IDC是新趋势，2000吨/日匹配20MW数据中心，不同模式下盈利增量弹性和综合ROE有提升，部分企业合作潜力大 [5][14] 水务运营 - 2024年剔除一次性收益后业绩稳健增长，经营性现金流上行、资本开支下行，部分公司维持高分红 [5][15] - 广州提价落实、深圳跟进，有望带动水价改革，价格改革重塑成长与估值，带来2 - 3倍估值提升空间 [5][16][17] 2025年度策略 - 主线1环保受益化债，优质运营资产重估，成长企业释放潜力，关注应收类/资产占比大的板块 [18][20] - 主线2优质成长，把握再生资源、政策着力点和新质生产力相关机会 [21][22] - 主线3重组推动“化债 - 价值成长”闭环，关注相关企业 [23] 环卫装备 - 2025M1 - 4环卫车销量24542辆，同比 - 0.2%，新能源环卫车3570辆，同比 + 73%，渗透率同增6.14pct至14.55% [5][24] - 盈峰环境、宇通重工、福龙马新能源市占率分别为34%/15%/8% [5] 生物柴油 - 2025/6/6 - 2025/6/12生柴均价7700元/吨持平，地沟油均价6213元/吨微涨，单吨盈利 - 139元/吨，利润倒挂 [5][37] 锂电回收 - 金属价格涨跌互现、折扣系数下滑，盈利略有改善，本周平均单位废料毛利 - 0.63万，较前一周 + 0.020万 [5][39] 行情表现 - 板块表现：2025/6/9 - 2025/6/13环保及公用事业指数上涨0.07%，弱于大盘 [45] - 股票表现：涨幅前十标的有路德环境、华宏科技等，跌幅前十标的有中兰环保、通源环境等 [46][49] 行业新闻 - 中办、国办允许港交所上市的大湾区企业按政策在深交所上市 [53] - 国办转发住建部意见加强城市建筑垃圾治理，2027年地级及以上城市资源化利用率达50%以上 [54] - 生态环境部编制水泥工业大气污染物排放标准修改单征求意见 [55] - 广东到2035年全域建成“无废城市” [56][57] - 湖北印发EOD项目管理规程试行 [58] 公司公告 - 多家公司进行利润分配、股权质押、股东增减持、担保、收购、发行股份和债券等操作 [60][62][63] 大事提醒 - 6月16 - 17日津膜科技、中晟高科等公司有股东大会召开、股权登记等事项 [66] 往期研究 - 公司深度：涉及佛燃能源、海螺创业等多家公司研究 [67][68][69] - 行业专题：涵盖垃圾焚烧、环卫装备、环保行业年度策略等多方面研究 [71][72][73]