报告核心观点 - 提出基于赔率和胜率的投资期望结合方式解决价值成长风格切换问题，最新风格轮动模型推荐成长风格，2013 年至今该模型策略年化收益率 27.10%，夏普比率 0.98 [1][4] 分组1：前言 - 创新性提出基于赔率和胜率的投资期望结合方式解决价值成长风格切换问题，后续将样本外跟踪汇报 [1][8] - 借用个股因子合成刻画成长和价值风格，价值用账面市值比和净利润市值比，成长用单季度净利润、营业利润和营业收入同比增速，因子经市值中性化和标准化处理，选风格暴露前 20%个股为代表组合，周度换仓测收益 [8] - 上周全市场成长风格组合收益-0.01%，价值风格组合收益-0.14% [1][8] 分组2：赔率 赔率定义 - 赔率原指博彩赔付比例，一段收益率序列的赔率等于平均正收益/平均负收益的绝对值 [9] 估值定义 - 关注市场风格相对估值水平，用估值差历史分位数法刻画并修正 [11] - 计算风格暴露前 20%和后 20%股票组合账面市值比平均数之差为初始估值差，除以全市场估值平均数，计算其历史排位次序百分比为相对估值水平 [11] 最新赔率结果 - 市场风格相对估值水平与预期赔率负相关，根据最新估值差分位数，成长风格赔率估计为 1.10，价值风格为 1.08 [2][14] 分组3：胜率 - 梳理五个宏观和三个微观胜率指标，当前七个指标中有 4 个指向成长，3 个指向价值，成长风格胜率 68.88%，价值风格胜率 31.12% [3][16] 分组4：投资期望及策略收益 - 根据公式计算，成长风格投资期望为 0.44，价值风格为-0.35，最新风格轮动模型推荐成长风格 [4][18] - 2013 年至今，基于投资期望的风格轮动模型策略年化收益率 27.10%，夏普比率 0.98 [4][19]